隨著歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)超出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行6月降息決策的合理性產(chǎn)生了質(zhì)疑。分析人士指出，盡管央行依賴預(yù)測(cè)進(jìn)行政策調(diào)整，但現(xiàn)實(shí)中勞動(dòng)生產(chǎn)率的低迷和工資上漲的壓力，可能會(huì)使歐洲央行被迫推遲降息周期。
在最近的新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德強(qiáng)調(diào)了降息的合理性，但這背后是基于勞動(dòng)生產(chǎn)率反彈和員工薪酬下降的兩大假設(shè)。然而，當(dāng)前勞動(dòng)生產(chǎn)率仍在萎縮，且市場(chǎng)調(diào)查顯示，預(yù)期中的生產(chǎn)率提升并未出現(xiàn)。
此外，德國(guó)金屬工人工會(huì)IG Metall提出7%的工資要求，預(yù)示著工資上漲的壓力可能比預(yù)期的要大，這可能削弱了央行降息的依據(jù)。
歷史經(jīng)驗(yàn)亦顯示，歐洲央行曾有過過早降息又重新加息的情況。1999年4月，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和通脹預(yù)期下降的情況下，歐洲央行將存款利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)。然而，由于經(jīng)濟(jì)加速導(dǎo)致通脹強(qiáng)于預(yù)期，歐洲央行不得不在當(dāng)年的11月恢復(fù)了加息。
歐洲央行是否會(huì)重蹈1999年的覆轍？
為了探究這個(gè)問題，有人分析了歐洲央行1999年降息時(shí)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并將其與當(dāng)前情況進(jìn)行了比較。
以采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為例，當(dāng)前PMI中服務(wù)價(jià)格的調(diào)查顯示持續(xù)下降，1999年4月沒有出現(xiàn)類似的趨勢(shì)。現(xiàn)在的情況看似更樂觀，實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)仍然巨大，比如就業(yè)PMI的表現(xiàn)與1999年4月時(shí)頗為接近，表明通脹堅(jiān)挺。
分析認(rèn)為，PMI下降部分是由于法國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)信心造成了打擊，但這種影響通常不會(huì)持續(xù)太久。隨著實(shí)際工資的增長(zhǎng)和能源零售價(jià)格的下降，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)反彈。
總而言之，兩個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)情況頗為相似，這不免讓人感到一些憂慮。
分析指出，歐元區(qū)的通脹壓力，特別是在服務(wù)業(yè)，將因即將到來的2024年法國(guó)奧運(yùn)會(huì)、歐洲杯以及泰勒·斯威夫特?cái)?shù)場(chǎng)演唱會(huì)而加劇。顯然，這些事件導(dǎo)致的服務(wù)價(jià)格上漲將是暫時(shí)的。
在實(shí)際情況中，很難將這種由于特定事件引起的臨時(shí)價(jià)格上漲與更廣泛的、可能表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的通脹效應(yīng)區(qū)分開來，因此歐洲央行可能會(huì)感到需要對(duì)當(dāng)前的通脹情況做出反應(yīng)。
在供應(yīng)鏈方面，歐線集運(yùn)主力合約大幅飆升，雖然仍然遠(yuǎn)低于2021年的水平，但大宗商品價(jià)格再次上升的風(fēng)險(xiǎn)顯然存在。
是否過早降息？未來三個(gè)月，答案即將揭曉
至于何時(shí)能確定歐洲央行過早放松政策，分析認(rèn)為，如果服務(wù)業(yè)通脹的勢(shì)頭像過去三個(gè)月一樣強(qiáng)勁，那么答案只需要三到四個(gè)月即可揭曉。
更進(jìn)一步，如果服務(wù)業(yè)通脹最終比預(yù)期更加持久，歐洲央行會(huì)怎么做？
分析認(rèn)為，最有可能的結(jié)果是推遲降息周期，歐洲央行可能不得不將高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間，并不會(huì)在每個(gè)季度都降息。
歐洲央行已經(jīng)從僅僅依賴當(dāng)前和歷史數(shù)據(jù)來制定政策，轉(zhuǎn)變?yōu)楦嗟匾蕾噷?duì)未來經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。如果服務(wù)業(yè)的通脹率持續(xù)強(qiáng)勁，并且超出了預(yù)期，這可能會(huì)對(duì)依賴預(yù)測(cè)的方法構(gòu)成挑戰(zhàn)。
在這種情況下，歐洲央行可能需要重新考慮并更多地依賴歷史數(shù)據(jù)和已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，即回顧性數(shù)據(jù)，來評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況并制定政策。
分析還指出，如果歐洲央行發(fā)現(xiàn)需要更多地依賴回顧性數(shù)據(jù)，并且當(dāng)前的通脹情況比預(yù)期的更為嚴(yán)峻，那么進(jìn)一步降息的門檻可能會(huì)提高。
