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2023倫敦金屬交易所年會論壇市場觀點擷萃
發布時間:2023-11-16 10:20:29      來源:中國有色金屬工業網

2023倫敦金屬交易所年會論壇(2023 LME Week)系列活動于10月份落下帷幕。今年的論壇匯聚了包括中國在內的全球行業代表團,倫敦金屬交易所、中國有色工業協會、相關企業和研究機構分別在倫敦舉辦了行業論壇和研討會。五礦有色參與助力多場活動,筆者匯聚各方市場觀點分享如下。

宏觀經濟

托克首席經濟學家Saad Rahim指出,全球正面臨著地緣沖突、高利率、高通脹率,能源轉型投資不足等多方面問題。麥格里首席經濟學家Ric Deverell表示,工業振興對金屬需求強勁,但是緊縮的財政政策可能改變這個市場情況。全球工業生產水平仍較高,但是商品需求的低迷可能導致明年工業產值下降。能源轉型可能抵消宏觀阻力,但是還不足以抵消全球商品需求的低迷。

麥格里大宗商品策略主管Marcus Garvey提到,過去一年中,大宗商品的表現低于全球增長,但由于基期效應,以及包含供給側差異的金屬與能源的差異化,使得大宗商品和外匯相關性受到破壞,這種現象更多地表現在能源市場而非金屬市場。金屬市場整體表現與全球工業生產水平基本一致,但并非所有的金屬情況都相同。金屬市場的庫存水平仍然較低,目前正在緩慢回升。Ric也提到相同情況,他表示,過去一年,基本金屬價格沒有特別大的波動,價格的驅動主要來自金屬產能,當前行業增長停滯,但是并沒有明顯下跌的趨勢。

五礦有色董事長徐基清提出,深化全球合作需要加強各國行業性的政策溝通與信息交流,建立更加密切的對話機制和協調機制;需要加強項目合作和資源共享,拓展合作領域和層次,充分發揮各自優勢和潛力,共同開發和利用全球有色金屬資源;需要促進企業間技術合作,加強技術研發和成果轉化,共同應對可持續發展所面臨的挑戰。

對于美國市場,Ric Deverell認為,如果美國經濟出現衰退,美元利率將會持續下降一段時間,但如果經濟出現反彈,十年期美元債券利率可能會上漲并超過2008年金融危機前的利率水平,這對資產定價和政府預算都將產生很大影響。Marcus Garvey指出,美國勞動力市場已基本恢復平衡,但是從長遠來看仍然充滿變數。美國當前的經濟政策并沒有使用傳統刺激房地產的措施,債務存量搭配乘數效應可能放大對資本錯配的擔憂。Saad Rahim則認為,如果汽油價格上漲,就業增長過熱,美國消費者繼續持有大量現金,美聯儲則將很難降息。美國目前60%的居民鎖定了3.5%或以下的住房貸款利率,當前,美國房貸利率為8%左右,人們不再考慮搬家換房,美國房市基本處于交易停滯階段。銅每天約有80億~100億美元交易額,石油交易額約有800億美元。因此,美元匯率的小幅波動都會對商品市場造成影響,美元的大幅波動帶來的影響甚至可能超過基本面對市場的影響。

對于歐洲市場,Marcus Garvey表示,與美國經濟表現出的韌性相反,歐洲似乎已經陷入工業衰退。歐洲制造業正在收縮,盡管最近有所回升,但目前非常疲弱。歐盟通脹已開始下降,從接近11%下降至4.3%,但這個通脹率仍然不低。

對于中國市場,中國有色金屬工業協會會長葛紅林指出,中國經濟已經加快了持續恢復的步伐,呈現穩定向好態勢。借助于中國經濟促進政策,以及太陽能光伏等新能源、電動汽車、動力儲能電池的快速發展,今年有色金屬產量、固定資產投資以及工業增加值都有大幅增長。Saad表示,中國正在經歷經濟轉型,太陽能電池板需求上升,空調需求仍然強勁,電動汽車正在飛速發展。中國對銅、鋁、石油、天然氣的需求均創歷史新高。電池、汽車、特別是電動汽車和太陽能電池板是中國增長最快的出口行業。Ric提到,中國過去幾年貿易和工業生產占全球的比例都在增長。麥格里基本金屬資深策略分析師Alice Fox表示,全球除中國外地區的汽車銷售正在緩慢復蘇,但仍低于歷史銷售水平。

金屬市場

港交所首席執行官Nicolas Aguzin指出,倫敦金屬交易所今年總體成交量較去年同期增長5%,持倉頭寸比去年增加了15%;鉛的日均成交量同比增長了42%。上期所理事長田向陽表示,2023年前三季度,上期所有色金屬期貨和期權累計成交2.87億手、38.29萬億元人民幣。截至9月底,上期所交割倉庫有色金屬庫存12.54萬噸。

關于銅金屬,麥格里基本金屬資深策略分析師Alice Fox指出,從短期微觀層面分析,銅庫存量雖低但正在增長,市場當前是期貨溢價狀態,現貨升水走低,投資者缺乏明確投資方向,銅價仍然有下行風險。中國市場對銅的需求表現突出,抵消了其他地區需求疲軟的影響。歐洲地區對銅的需求仍然非常低迷,美國經濟活動仍然基本持平,但未來可能呈下降趨勢。當前,銅礦山產量正在增加,庫存開始進入市場,但是很多礦山項目審批滯后,未來幾年,市場供應可能出現過剩。中國正在提高冶煉廠產能和產量,到2026年可能會出現銅供給過剩情況,銅價前景堪憂。

花旗銀行大宗商品研究部總經理Max Layton則持相反觀點。他認為,能源轉型相關的金屬需求正在快速上升,為周期性衰退起到了緩沖作用,一旦周期性需求復蘇,將給銅市場帶來機遇,預計2025年銅市場周期性需求上漲將到達4%左右。銅金屬具有高流動性。能源轉型需求和環境友好的特性,使其成為復雜的大宗商品中被看漲的交易金屬。資產配置可能會使得銅倉位達到先前高點的兩倍,凈投機頭寸的潛在增長規??赡苓h遠大于現貨市場交易量,因此,到 2025年銅價很可能大幅上漲,銅生產企業利潤率將回升到高點。Max Layton對2023年最后一個季度的銅市持謹慎態度,但如果增長擔憂消退,市場將表現出很高的上漲情緒。智利銅業主席Máximo Pacheco Matte也提到,銅需求預計在2050年將翻一倍。

關于鋁金屬,Harbor Aluminium行業咨詢總經理Jorge Vazquez指出,疫情后歐美國家的高利率使得居民購房、購車以及其他大件商品的購買能力下降,使鋁價下跌,而高利率對需求的影響所產生的滯后效應最終都會反應在鋁價上。麥格里的Joyce Li也提到,過去3個月,中國以外地區的鋁價升水走低,表現出需求低迷的情況,盡管鋁價有所下跌,但是由于能源價格和原材料成本下降,全球鋁冶煉廠盈利情況都有所改善。

Joyce Li指出,鋁價從今年年初至今已經下跌了5.2%。中國以外地區的原鋁產量預計將同比恢復1.3%,但歐盟和美國冶煉廠的貢獻有限。太陽能光伏和電網行業的擴張提供了對鋁真實的需求,但是其他行業的對鋁需求表現較低。中國以外地區的鋁需求量可能同比收縮1.1%,而中國地區的鋁需求量預計同比增長2.9%。Jorge Vazquez表示,目前,鋁市場上擴張最快的產品是再生鋁,再生鋁正在以普通鋁材生產效率的兩倍擴張。目前,美國再生鋁的發展速度最快,緊隨其后的是中國和歐洲。到2026年,鋁市供給將擴張80%,屆時鋁市將會出現非常嚴重的供大于求情況。

關于鋅金屬,Alice Fox表示,鋅市的微觀表現與銅市類似,但已表現出供給過剩。鋅冶煉廠的產量有所改善,但尚未完全恢復,2022年,全球鋅冶煉廠產量下降了67.2萬噸,2023年下降了32.9萬噸。中國對鋅的需求正在復蘇,但不足以抵消其他國家地區的需求疲軟。鋅的終端需求55%來自于建筑行業,而歐洲地區的建筑業尤其疲弱。需求的低迷抵消了鋅價格的下調,盡管有些鋅礦山已關閉運營,但未來幾年鋅市場仍將處于供過于求的階段。CRU基本金屬主管Simon Morris認為,今年,除了中國以外的其他國家對鋅金屬的需求均為負增長,價格壓力使多個鋅礦關閉生產,基準加工費大幅下降。鋅市價格支撐正在發揮作用,近期可能出現小幅的價格復蘇,但是強勁反彈仍難以實現,西方國家對鋅的需求表現出長期的低迷。未來鋅礦山可能會削減生產規模,產能的削減可能標志著將出現價格周期的下限。

Alice Fox分析指出,未來幾年,鋅礦的幾個大型項目將陸續啟動,每年新增產量預計為80.5萬噸。從長遠來看,市場還需更多的鋅礦供應,預計從2028年開始將會出現鋅供給的短缺。Simon Morris預計,到2024年,鋅金屬供給將增長1.6%,2025年供給將增長5.6%;2024年全球鋅需求將增長3.4%,2025年需求將增長2.4%。

關于鎳金屬,麥格里商品顧問Jim Lennon表示,鎳的使用仍以不銹鋼生產為主。鎳市場目前由中國和印度尼西亞主導,兩國占全球總供需的70%以上,電動汽車將成為鎳需求增長的主要動力。2022年,電池需求增長與不銹鋼需求下降形成鮮明對比,而兩者均在2023年有所增長??傮w來看,鎳供應增長加快而需求放緩,鎳市表現出供給過剩的情況。倫敦金屬交易市場開發主管Robin Martin發現最近一年倫敦金屬交易所和上期所鎳期貨價格相關性高,兩市的一級鎳價已表現出穩定平衡的狀態。而二級市場上,今年亞洲NPI價格也和倫鎳價格成84%的相關性。倫鎳合約的流動性慢慢恢復,買賣差價逐漸變窄,價格波動趨于穩定,倫鎳頭寸持倉數量今年已上漲23%,每日成交量也上漲11%,和其他金屬情況類似,倫鎳存貨處于低點,但近幾個月存貨有所回升,未來兩年庫存或將盈余。Nicolas Aguzin表示,倫敦金屬交易所已經有兩個新的鎳品牌注冊申請,這將有助于重建倫敦金屬交易所鎳合約的流動性。

關于其他金屬,國際錫業協會市場情報主管Jeremy Pearce認為,錫是一種被遺忘的金屬。但錫的用途廣泛,半數的錫用于電氣產品上,在日常生活中無處不在,包括生產浮法玻璃、廚房使用錫紙包裝、電子產品還要使用錫焊料;其他錫的化學品也有100多種用途,包括PVC管和門窗等等,錫將會是未來不可或缺的金屬產品。Simon Morris表示,鉛金屬在“后疫情”時代的新常態正在形成,鉛需求的復蘇正在放緩,強勁的生產周轉即將消退,市場波動趨與平緩,地區失衡已成定勢,鉛冶煉廠也出現計劃外的減產,鉛價一直持續穩定在中間地帶。

可持續發展

港交所首席執行官Nicolas Aguzin表示,倫敦金屬交易所仍然致力于為全球客戶創造更多互聯互通的機會,提高市場透明度并加強價格發現機制。去年95%以上在倫敦金屬交易所注冊的品牌都及時提交了負責任報告書,到今年年底,倫敦金屬交易所的每個注冊品牌都必須提交報告書。倫敦金屬交易所首席執行官Matthew Chamberlain也表示,可持續發展一直是倫敦金屬交易所的核心目標。倫敦金屬交易所企業可持續發展主管Alice Lim表示,近幾年,倫敦金屬交易所一直致力于金屬市場的可持續發展,包括2019年提出負責任采購要求、2021年上線數字登記系統、2022年宣布凈零排放目標等。淡水河谷基本金屬首席執行官Deshnee Naidoo指出,金屬生產企業需要公開透明、高流動性、穩定的交易所,借鑒去年鎳市危機,交易所應該考慮進行更現代化的發展。

葛紅林指出,中國政府高度重視有色金屬行業的可持續發展。中國有色金屬全行業在《有色金屬行業碳達峰實施方案》的指引下,加快產業結構調整,大規模使用清潔能源,大力發展新能源材料,持續提升再生有色金屬利用水平,積極推進ESG治理,在全球范圍推廣先進技術。

對于能源轉型,Alice Fox認為,能源轉型將帶來需求增長的轉變。到2030年,加速的能源轉型將需要540萬噸銅,因此,需要更多供給的支持,包括新的礦山項目、技術發展、提高金屬再生利用率。Joyce Li認為,能源轉型將推動鋁需求的強勁增長,到2030年全球汽車市場的鋁需求將增長450萬噸。Project Blue創始人兼董事 Nils Backeberg表示,能源轉型對經濟的重要性正在推動技術的發展。但是能源轉型還存在諸多障礙,包括投資、規劃許可、技術、地緣政治局勢等。能源轉型所需的金屬供應日趨復雜,許多金屬產品正在極速發展,但近幾年的地緣政治變化也在改變著生產和消費的格局。

TechMet首席技術官Simon Gardner Bond認為,能源轉型是金屬密集型的產業,需要大幅增加所需金屬的產量。到2030年,鋰需求可能增長4.7倍,鎳可能增長1.7倍,鈷可能增長2.2倍。這些金屬供應若跟不上需求增長將會造成結構性的價格上漲。到2035年,鋰將面臨180萬噸短缺,鎳將面臨160萬噸短缺。徐基清提到,截至2022年,中國主要企業海外有色金屬開發項目投資額達1000億美元,其中,新能源開發項目就有140個。

對于電動汽車,Marcus Garvey表示,中國電動車出口量在2022年爆增,預計到2030年全球電動汽車滲透率將超過40%,這應該會帶來差異化的需求增長。麥肯錫資深專家Ken Hoffman認為,電池材料市場有很大波動性。電池材料中包含很多不同金屬,要了解電池金屬市場的發展方向,只需參照中國電動汽車市場當前的發展情況。目前,電池類型包括鋰電池、LMFP、LFP、高鎳電池等。隨著電池技術的發展,中國可以造出更便宜、里程更長、充電更快的電車。電池技術一直在發展變化,隨著新型電池中所用金屬的不同,對金屬市場發展有很大影響。

麥格里商品顧問Jim Lennon 指出,2023年電池市場增長放緩,電池需求仍在增長,但主要體現在去庫存上,LFP電池在緩慢增長,電動汽車的增長前景顯著。當前,政策環境有利于中國和歐洲電動汽車的增長,而美國2022年的降低通脹法案也將大幅推動美國電動汽車的增長。與Ken Hoffman一致,Jim Lennon也認為,電池原材料需求的關鍵是電池類型的選擇,不同電池類型之間的金屬含量存在很大差異。當前,除了市場上的高鎳電池、鋰電池、鈷電池,高錳電池也可能加入電車電池的競爭行列。中國電池市場上鋰價已大幅回調接近底部,而鈷價也受到供給過剩的影響。

Project Blue研究主管David Merriman分析指出,今年1月份電動汽車銷售放緩,但隨后幾個月中銷售出現反彈。純電汽車銷量同比增長依然強勁,2—7月份銷量平均同比增長47%。中國市場占據了上半年全球電車市場的48%左右,美國占據15%左右。預計到2030年,電動汽車將占據汽車市場的一半以上,傳統汽車銷量將下跌28%。他同時還表示,電池技術的發展,例如,LFP和LFMP電池在中國市場上使用增長,將會改變對電池金屬產品的需求。

對于ESG,徐基清指出,企業需要響應ESG理念,履行企業社會責任,共創企業社會價值,實施發展與保護并重的原則,推動ESG全球化發展。踐行“人類命運共同體”責任擔當,引領國際秩序,以積極、包容、開放的心態,共同應對保護主義、民族主義,以及未知風險的挑戰。澳大利亞貿易投資委員會貿易投資官Ana Nishnianidze表示,隨著全球凈零發展,礦產行業也被期待發生轉變。澳大利亞的礦產行業正在擴大規模滿足這一預期要求。澳大利亞礦業可持續發展六大策略,包括開發具有重要戰略意義礦產項目、建設全球合作關系、與本土社區共榮發展、推動澳大利亞成為世界ESG領先者、投資基礎設施和服務、培養提升工人能力。

Nils Backeberg認為,凈零排放現已成為全球優先目標,各個行業都已開始發生轉變。CarbonChain 首席運營官Roheet ShahRoheet表示,到2025年,美國、英國、新加坡和歐盟都將要求披露相關碳排放信息,中國也正在考慮強制性環境信息披露。自愿碳排放報告將成為行業常態,全球超過一半的公司已經通過 CDP 披露其公司碳排放情況。金屬公司應該要考慮測量供應鏈條上的碳排放,共享碳排放數據,關注可回收性和再循環能力。

英國教會養老金委員會首席投資官Adam C.T Matthews指出,全球各個國家地區越來越重視可持續發展,也期待礦產行業在此方面的發展。但隨著礦山項目的擴大,潛在沖突和挑戰隨之而來,很多礦山要面對著復雜的社區情況。投資者需要了解這些情況以及相關規范標準,采取正確的投資方式,在推動礦業企業可持續發展中起到建設性的作用。Orion Resource Partners投資總監 Jill Cooper提出,企業應該準備相關前置措施,包括公司治理、社區問題、環境問題的預防機制,努力避免、預防、緩解風險,嘗試將挑戰轉化為機遇。企業責任資源中心執行董事Phil Bloomer指出,礦業生產要保證公平和高效,礦業企業在其商業運營中需要考慮本地公共利益,否則就面臨著堵路、抗議、延誤等帶來的成本上升。智利銅業主席Máximo Pacheco Matte表示,社會變革已經成為現實,當地社區的期望變得更高,消費者和投資者對保護環境和社區建設的戰略重要性意識不斷增強。礦業企業需要轉變思維,最大程度地保護環境和社區。要建立行業與社區的連結,共同探索加快礦山項目審批的方法。

英美資源再生鋼鐵交易部經理Phillip Price表示,大型鋼鐵廠對于再生鋼鐵的利用存在一定的滯后性,但是現在也會使用再生鋼鐵期貨合約管理風險,為客戶提供可持續的供應。Nicolas Aguzin指出,倫敦金屬交易所再生鋼這個新合約表現搶眼,成交量同比增長了75%。葛紅林指出,中國電解鋁企業二氧化硫排放濃度遠低于特別排放標準,銅冶煉大氣污染物排放濃度和排放總量大幅下降,中國電解鋁電耗連續20年全球最低。

(作者單位:五礦有色英國金屬礦產有限公司)

(文章內容中市場觀點為嘉賓個人或機構的觀察與思考,不代表本文作者與企業的觀點)

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