2024年銅半年報:相彼泉水 載清載濁
發(fā)布時(shí)間:2024-06-27 21:13:14      來(lái)源:國元期貨

一、行情回顧

上半年銅價(jià)再現王者之風(fēng),走出了一輪波瀾壯闊的行情。從具體走勢節奏來(lái)看,主要分為兩個(gè)階段:年初至5月中下旬,銅價(jià)自3月中旬開(kāi)始啟動(dòng)上漲行情, 5月下旬銅價(jià)最高觸及88940元,刷新歷史高位;而后,自5月末開(kāi)始,銅價(jià)持續回吐跌幅,截至6月下旬,跌幅已達到11.5%。

二、宏觀(guān)重磅將至 金融屬性引領(lǐng)銅價(jià)

2.1重磅加持 美元主導年末銅價(jià)

上半年美聯(lián)儲共舉行四次議息會(huì )議,分別在1月末、3月末、4月末和6月中旬。1月美聯(lián)儲議息會(huì )議如期按兵不動(dòng),會(huì )議聲明刪除了暗示未來(lái)進(jìn)一步加息的措辭,但鮑威爾否認將在3月份降息;3月美聯(lián)儲議息會(huì )議后,最新經(jīng)濟預測上調了對本年度的GDP增長(cháng)預測與通脹預測,點(diǎn)陣圖預計2024年美聯(lián)儲將降息3次,降息75個(gè)基點(diǎn),鮑威爾在發(fā)布會(huì )上重申本輪周期利率已經(jīng)觸頂,并確認今年啟動(dòng)降息是合適的;4月末,議息會(huì )議宣布縮減資產(chǎn)負債表;6月中旬的第四次議息會(huì )議,決議表示降通脹取得適度的進(jìn)一步進(jìn)展,聲明繼續重申要對通脹降至2%更有信心才會(huì )降息。

下半年海外宏觀(guān)市場(chǎng)的重點(diǎn)主要來(lái)自于美聯(lián)儲貨幣政策以及美國大選。

2.2地產(chǎn)新政公布 需求尚待觀(guān)察

上半年國內經(jīng)濟平穩運行,地產(chǎn)刺激政策值得一提。5月17日,人民銀行宣布多項地產(chǎn)新政策:設立3000億元保障性住房再貸款;降低全國層面個(gè)人住房貸款最低首付比例,將首套房最低首付比例從不低于20%調整為不低于15%,二套房最低首付比例從不低于30%調整為不低于25%;取消全國層面個(gè)人住房貸款利率政策下限;下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

個(gè)人認為對銅終端需求的實(shí)質(zhì)拉動(dòng)作用也較為有限。

三、礦石供應獨木難支 供應壓力增加

3.1礦石供應緊張 外溢效應減弱

上半年礦石供應緊張問(wèn)題主導銅價(jià)基本面,加工費被一路快速打壓,從年初的58.63美元/噸一路走弱并不斷刷新歷史低位,5月-6月期間甚至出現了負數,實(shí)屬罕見(jiàn)。

礦石供應緊張問(wèn)題自3月起明顯傳導至國內冶煉廠(chǎng),多家國內冶煉廠(chǎng)在二季度安排檢修,也未能遏制加工費的跌勢。

下半年礦石供應緊張依舊,但加工費有望穩步回升,礦石供應緊張的外溢效應將明顯減弱。

3.2煉廠(chǎng)檢修恢復 廢銅需求提升

上半年精廢價(jià)差先揚后抑。

國內冶煉廠(chǎng)檢修高峰期已經(jīng)逐步過(guò)去,原料需求將會(huì )再度回升,銅精礦供應緊張問(wèn)題年內將持續,廢銅供應下半年有望由此呈現緊張態(tài)勢。

3.3 煉廠(chǎng)集中檢修結束 庫存壓力有望顯現

上半年銅精礦供應緊張不斷加劇,加工費持續走弱給冶煉廠(chǎng)帶來(lái)較大壓力。3月28日CSPT小組在上海召開(kāi)2024年第一季度總經(jīng)理辦公會(huì )議,CSPT小組再次倡議聯(lián)合減產(chǎn),建議減產(chǎn)幅度5-10%,并決定暫不設定二季度現貨銅精礦采購指導加工費。

根據SMM調研的國內冶煉廠(chǎng)檢修計劃,上半年冶煉廠(chǎng)檢修計劃較多,二季度冶煉廠(chǎng)檢修規模明顯加大。

從全球交易所庫存情況來(lái)看:截至6月18日,LME銅庫存為15.59萬(wàn)噸,上期所銅庫存33.08萬(wàn)噸, COMEX銅庫存僅剩0.92萬(wàn)噸。

根據SMM調研的國內冶煉廠(chǎng)檢修計劃, 下半年國內冶煉廠(chǎng)檢修計劃明顯減少。

四、高銅價(jià)抑制 需求釋放有限

4.1 終端需求有限 用銅拉動(dòng)不足

據SMM調研數據,今年1-5月國內線(xiàn)纜企業(yè)開(kāi)工率整體偏弱,傳統線(xiàn)纜消費旺季在今年并未有明顯體現。

根據國家電網(wǎng)此前公布的2024年投資計劃,預計電網(wǎng)建設投資總規模將超5000億元,其中特高壓工程作為工作重點(diǎn)。

4.2 空調行業(yè)火爆 生產(chǎn)仍可期待

國內空調行業(yè)今年上半年產(chǎn)銷(xiāo)表現十分亮眼。據產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據,今年1-4月國內家用空調產(chǎn)量持續處于高水平,同期銷(xiāo)量也有不俗表現。

下半年空調行業(yè)將有望延續季節性特征,年末開(kāi)啟新一冷年的生產(chǎn)旺季。

4.3 汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)平穩增長(cháng) 亮點(diǎn)難尋

今年以來(lái)國內汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)表現整體平穩,3月起汽車(chē)行業(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)情況優(yōu)于往年。

目前國內汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)持續處于季節性回升進(jìn)程當中,但缺乏亮點(diǎn),用銅需求也將主要表現為平穩回升。

五、后市展望

美聯(lián)儲降息和美國總統大選為下半年海外宏觀(guān)市場(chǎng)主題,銅的金融屬性將不斷提升。

基本面來(lái)看,礦山供應偏緊,冶煉廠(chǎng)檢修恢復。需求方面,空調將在年末再度重啟生產(chǎn)旺季,汽車(chē)行業(yè)缺乏明確亮點(diǎn)。

綜上,下半年銅價(jià)表現將整體偏弱。