5月中，滬鉛結(jié)束了單邊上漲走勢，開始了寬幅震蕩，期間一度急漲至近6年高位，但又迅速回落。

  原料端供應(yīng)緊張狀況會持續(xù)嗎？當前原生鉛和再生鉛冶煉企業(yè)利潤如何？減產(chǎn)會繼續(xù)擴大嗎？近期下游鉛酸蓄電池需求如何？后續(xù)下游開工和訂單情況會有所好轉(zhuǎn)嗎？最近滬鉛表現(xiàn)強于其他金屬主要受供應(yīng)緊張?zhí)嵴駟?？如何看待后續(xù)走勢？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請滬鉛期貨專家為您詳細解答。

  【機構(gòu)會診】：原料端供應(yīng)緊張狀況會持續(xù)嗎？當前原生鉛和再生鉛冶煉企業(yè)利潤如何？減產(chǎn)會繼續(xù)擴大嗎？

  徽商期貨研究所研究員 戴瑞：礦端：5月鉛礦進口數(shù)量雖然出現(xiàn)增長，但當下進口鉛礦的增長仍然不足以彌補國內(nèi)需求的缺口，鉛礦貿(mào)易市場的流通貨源增量預計仍是有限。廢電池端：當前廢舊電池價格高企，供需矛盾加劇，再生鉛煉廠收貨依舊困難，原料庫存維持低位。整體上看，原料端供應(yīng)緊張的格局依舊會有所延續(xù)。

  當前原生前煉廠利潤再前期走高后有所回落，但依舊處于歷史低位區(qū)間，近期雖然鉛礦進口量有所增加，但受制于優(yōu)質(zhì)鉛礦資源短缺，TC報價仍被下調(diào)。再生鉛煉廠由于廢舊電池回收困難，原料價格一路上行，利潤被不斷壓縮，雖略好于原生鉛煉廠，但也被壓縮在盈虧邊緣。

  當前煉廠檢修停產(chǎn)與復產(chǎn)并存，若原料供應(yīng)偏緊不進一步加劇，預期減產(chǎn)不會進一步擴大。

  國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：原料端的供應(yīng)瓶頸預計將持續(xù)。一方面，海外礦企在鉛礦層面的資本支出本就偏低，導致近年來全球鉛礦產(chǎn)量偏剛性，而今年海外原生鉛冶煉產(chǎn)能空間有所擴張，對鉛礦的爭奪能力較強，礦端進口的鉛元素承壓。另一方面，廢電池由于新國標強制替換需求進入尾聲、前期出口鉛酸蓄電池使用后產(chǎn)生的廢電瓶無法回流國內(nèi)等因素影響，供應(yīng)增速降低。且當下面臨終端替換消費淡季，廢電池供應(yīng)趨緊。目前再生鉛和原生鉛冶煉盈虧有所分化，再生鉛由于廢電池緊缺、價格高企而陷入虧損區(qū)間（虧損超過300元/噸），預計減產(chǎn)范圍后續(xù)仍將有擴大可能性，原生鉛煉廠由于滬倫比值上修、使用進口礦冶煉利潤高于國產(chǎn)礦，其產(chǎn)能利用率或有修復。

  華安期貨有色分析師 鮑峰：當前原料端供應(yīng)緊張狀況延續(xù)。原生鉛方面，開工和產(chǎn)量處于正常范圍，鉛精礦進口窗口暫未關(guān)閉，但6月加工費持穩(wěn)在低位，限制原生鉛供應(yīng)增量。再生鉛方面，廢電瓶供應(yīng)緊張，市場價不斷突破新高，以當前價格，再生鉛冶煉處在虧損狀態(tài)。再生鉛冶煉開工率大幅下降至40%以下，安徽地區(qū)冶煉企業(yè)處在減停產(chǎn)狀態(tài)。綜合來看，原生鉛產(chǎn)量預計將趨穩(wěn)，再生鉛產(chǎn)量或?qū)⑹軓U電瓶高價掣肘。

  【機構(gòu)會診】：近期下游鉛酸蓄電池需求如何？后續(xù)下游開工和訂單情況會有所好轉(zhuǎn)嗎？

  徽商期貨研究所研究員 戴瑞：當前處于鉛酸蓄電池消費的傳統(tǒng)淡季，但是淡季背景下鉛蓄電池企業(yè)開工卻維持高位，主要是庫存向經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移所致。后續(xù)來看，進入鉛蓄電池消費旺季，或?qū)⑻嵴裼唵伍_工，但當前碳酸鋰價格持續(xù)下行，鋰鉛比價來到歷史新低，若后續(xù)鉛價繼續(xù)上行，鉛蓄電池相較于鋰電池的性價比將會進一步走低，或?qū)⒂绊懲拘枨蟮暮棉D(zhuǎn)。

  國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：近期鉛酸蓄電池需求步入淡季，從市場上廢電池供應(yīng)情況亦能得到側(cè)面印證，然而下游產(chǎn)能利用率主要受到市場份額擴張等戰(zhàn)略因素影響而維持高位。當下元素主要堆積在電池終端經(jīng)銷商渠道庫存中，站在季節(jié)性規(guī)律的角度，終端消費的復蘇或于開學季之前8月份逐步啟動，屆時有望進一步支撐下游訂單情況。但同時也需要關(guān)注旺季消費對電池的消耗力度，警惕旺季不旺風險。

  華安期貨有色分析師 鮑峰：近期鉛酸蓄電池市場消費平平，下游大多按需采購。后續(xù)來看，終端市場總體消費偏淡，目前電池庫存較充沛，可供一個半月使用。

  【機構(gòu)會診】：最近滬鉛表現(xiàn)強于其他金屬主要受供應(yīng)緊張?zhí)嵴駟?？如何看待后續(xù)走勢？

  徽商期貨研究所研究員 戴瑞：當前滬鉛表現(xiàn)強于其他金屬一方面是受到原料端的強勢提振，另一方面是受到下游高開工的支撐，基本面對于鉛價的支撐較強，故此在有色金屬中領(lǐng)漲。預計后續(xù)鉛價寬幅震蕩運行，謹慎參與。

  國泰君安期貨研究所有色金屬研究員 莫驍雄：滬鉛在有色板塊中表現(xiàn)偏強主要受到下游補庫需求旺盛的支撐，強補庫背景下進一步凸顯出供應(yīng)端尤其是原料側(cè)的緊缺矛盾。我們認為近期下游鉛蓄電池企業(yè)的高開工依然帶來較大補庫空間，限制價格下方。然而，隨著此前滬倫比值得到顯著修復，國內(nèi)鉛錠進口窗口打開在即，存在進口貨源流入預期，價格上方空間同樣受限。預計中短期內(nèi)價格偏高位震蕩，后續(xù)值得錨定下游開工率的變化情況。

  華安期貨有色分析師 鮑峰：近期滬鉛的盤面邏輯仍以供應(yīng)緊張為主，尤其是再生鉛供應(yīng)緊張，下游多轉(zhuǎn)向原生鉛采購，而鉛精礦當前供應(yīng)情況也難言寬松，造成了滬鉛供給偏緊的局面。不過下游消費并不旺盛，難以支撐鉛價大幅上漲，后續(xù)主要觀察錨點在再生鉛的供給恢復上。