鐵礦石:跌勢未盡
發(fā)布時(shí)間:2024-06-25 23:29:39      來(lái)源:國信投研

主要結論

從總量角度分析,預計鐵礦石跌至90美元將導致供應減少1.2億噸,全年供需差轉負,這意味著(zhù)港口鐵礦石庫存將再次回落至1.2億噸以下;從邊際變動(dòng)角度分析,由于上半年生鐵產(chǎn)量同比回落,意味著(zhù)下半年月度生鐵產(chǎn)量環(huán)比將攀升,鐵水產(chǎn)量或將維持高位,隨著(zhù)價(jià)格下跌,供應回落,屆時(shí)鐵礦石短期去庫存將帶動(dòng)價(jià)格企穩,這期間可能造成新一輪供需錯配。因此,本次鐵礦石回調仍未結束,底部或在90-95美元以上,折算盤(pán)面750元/噸左右。

正文

行情回顧

鐵礦石近期價(jià)格走勢較弱,持續下跌,主力合約從5月下旬最高925.5,跌至現在最低794,跌幅125.5。本輪鐵礦石下跌主要是由于高供應壓力與需求預期走弱引導。前期市場(chǎng)對于未來(lái)需求預期較強,低庫存的鋼材未來(lái)產(chǎn)能有走強預期,市場(chǎng)忽略鐵礦石的高庫存持續走強,但實(shí)際上終端需求持續弱勢,粗鋼壓減政策讓鐵礦石未來(lái)需求預期轉弱,鐵礦石由弱現實(shí)強預期變?yōu)槿醅F實(shí)弱預期,走出流暢下跌。

供應

鐵礦石供應維持高位。2024年1至5月份鐵礦石進(jìn)口量累計同比增加7%,國產(chǎn)原礦累計同比增加17%,線(xiàn)性推演下,鐵礦石的供應全年同比增加7.2%,約1.08億噸,雖然2023年有一定缺口,但如此高的供應下過(guò)剩仍然較為明顯。

高供應很大程度是由于高價(jià)格引導。從供應端波動(dòng)看,2024年鐵礦石進(jìn)口增加主要由印度、巴西、澳大利亞等國家導致,其中增量最大的為印度和巴西,1-4月份進(jìn)口量累計同比分別增加2126萬(wàn)噸和2633萬(wàn)噸,是推動(dòng)進(jìn)口增加的主要國家。烏克蘭進(jìn)口量變動(dòng)受到多方面因素影響。

除了國產(chǎn)鐵礦石由于成本較高,對價(jià)格比較敏感外,巴西、印度進(jìn)口量也受價(jià)格影響較大,兩國鐵礦石進(jìn)口量與價(jià)格呈現出明顯的正相關(guān)關(guān)系。按照巴西、印度及國產(chǎn)鐵礦石供應端與價(jià)格波動(dòng)分析,跌破100美元供應將開(kāi)始出現回落,一旦跌破90美元,則預計印度月度進(jìn)口量將回落至100萬(wàn)噸以下,國產(chǎn)原礦回落至7500萬(wàn)-8000萬(wàn)噸水平,巴西鐵礦石月度進(jìn)口量回落約300萬(wàn)-500萬(wàn)噸,年度供應將減少1.2億噸,這樣供需矛盾將大大緩解。從最新的5月份數據看,印度等非主流礦山的月度進(jìn)口量出現下滑,但澳大利亞等進(jìn)口量出現增加,當前價(jià)格仍不足以解決高供應矛盾,下跌仍未結束。

需求

從鋼聯(lián)數據看,鐵水產(chǎn)量上半年前低后高,環(huán)比持續上行,近幾周回升至239萬(wàn)噸以上,現實(shí)鐵礦石雖然處于供需兩旺,但如此高的鐵水產(chǎn)量,鐵礦石庫存卻持續增加,說(shuō)明當前供給端矛盾更為突出。

2023年鋼廠(chǎng)產(chǎn)量平控任務(wù)完成,但是生鐵產(chǎn)量和鋼聯(lián)口徑的鐵水產(chǎn)量嚴重劈叉,按照鋼聯(lián)口徑的鐵水產(chǎn)量同比2022年增加5%,而生鐵產(chǎn)量同比僅增加0.8%。2024年粗鋼產(chǎn)量具體如何落地仍未清晰,雖然福建地區開(kāi)始進(jìn)行粗鋼壓減,但是考慮2023年云南地區粗鋼壓減而其他省份并未跟進(jìn),當前仍難以確定全國的情形。在粗鋼壓減政策下,全年鐵水產(chǎn)量增加空間有限,近期持續上行的鐵水無(wú)法動(dòng)搖空頭邏輯。

此外,市場(chǎng)擔憂(yōu)今年粗鋼壓減執行對于鐵水的影響復制去年的情況,這雖有可能,但需要關(guān)注的是黑色終端需求的持續走強,從當前的鋼材終端需求及庫存看,今年的鋼材需求不及去年,鋼廠(chǎng)難以維持高位鐵水產(chǎn)量,短線(xiàn)或有負反饋預期發(fā)酵。而且即使最終壓減力度不及預期,鐵礦石當前處于高位的供應端對價(jià)格壓力仍較大,需要價(jià)格回落緩解庫存壓力。

展望

從總量角度分析,預計鐵礦石跌至90美元將導致供應減少1.2億噸,全年供需差轉負,這意味著(zhù)港口鐵礦石庫存將再次回落至1.2億噸以下;從邊際變動(dòng)角度分析,由于上半年生鐵產(chǎn)量同比回落,意味著(zhù)下半年月度生鐵產(chǎn)量環(huán)比將攀升,鐵水產(chǎn)量或將維持高位,隨著(zhù)價(jià)格下跌,供應回落,屆時(shí)鐵礦石短期去庫存將帶動(dòng)價(jià)格企穩,這期間可能造成新一輪供需錯配。因此,鐵礦石本次回調仍未結束,底部或在90-95美元以上,折算盤(pán)面約750元/噸左右。