今年以來，我國貨幣政策靈活適度、精準有效。正如國際貨幣基金組織第一副總裁吉塔·戈皮納特不久前所稱，中國2024年以來實施的貨幣政策“值得歡迎”。
分析人士認為，我國貨幣政策操作穩(wěn)健，兼顧了多目標的平衡，支持經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復。三季度貨幣政策有望再度發(fā)力，降準降息均有空間，貨幣政策目標與操作或將更加突出“精準有效”。
靈活運用數(shù)量工具和價格工具
為穩(wěn)固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，數(shù)量工具與價格工具被靈活運用——2024年1月，支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個百分點；2月，前瞻性降準0.5個百分點，釋放中長期流動性超1萬億元，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）歷史性下行0.25個百分點；4月，設立5000億元科技創(chuàng)新和技術改造再貸款，禁止通過手工補息高息攬儲以穩(wěn)定銀行負債成本……
著眼于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行，力度空前的房地產(chǎn)金融政策組合在5月推出——取消全國層面房貸利率政策下限，降低全國層面房貸最低首付比例，下調(diào)住房公積金貸款利率；設立3000億元保障性住房再貸款，助力房地產(chǎn)市場“去庫存”……
“貨幣政策操作穩(wěn)健，支持經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)步修復?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明表示，貨幣政策今年以來的操作思路表現(xiàn)為：在狹義流動性層面，既要對沖政府債券發(fā)行和信貸投放導致的流動性缺口，因此有前瞻性降準操作；又要防止資金利率過低導致空轉套利，因此在資金面平穩(wěn)階段，持續(xù)進行流動性凈回籠以及散量逆回購操作。在廣義流動性層面，均衡信貸投放節(jié)奏。在價格層面，由于美聯(lián)儲降息延后，政策利率調(diào)降操作謹慎，僅引導下調(diào)5年期以上LPR以穩(wěn)樓市。
為經(jīng)濟回升營造良好貨幣金融環(huán)境
從經(jīng)濟增長、穩(wěn)定物價、金融穩(wěn)定等貨幣政策主要目標的實現(xiàn)效果看，貨幣政策為經(jīng)濟企穩(wěn)回升營造了良好的貨幣金融環(huán)境。
“貨幣政策靈活調(diào)整，兼顧了多目標平衡。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，全面降準、引導5年期以上LPR下調(diào)等措施，有效加大了金融對實體經(jīng)濟的支持力度，是推動一季度GDP增速超預期、二季度以來經(jīng)濟延續(xù)回升勢頭、物價水平溫和回升的主要原因。同時，貨幣政策兼顧內(nèi)外平衡，堅持穩(wěn)健適度原則，政策利率保持不變，對人民幣匯率形成有效支撐。
明明表示，從經(jīng)濟增長角度看，一季度GDP增速好于市場預期；在物價層面，CPI、PPI同比維持溫和回升態(tài)勢；在人民幣匯率方面，人民幣對美元中間價今年穩(wěn)定在7.1附近，相較于前兩年更平穩(wěn)；在房地產(chǎn)行業(yè)支持方面，盡管商品房銷售高頻數(shù)據(jù)在總量上尚未有明顯修復，但結構上超一線城市房價有企穩(wěn)跡象。
“自5月17日發(fā)布一攬子房地產(chǎn)新政以來，多個核心城市房地產(chǎn)市場活躍度有所提升，特別是二手房市場成交開始放量?！敝兄秆芯吭菏袌鲅芯靠偙O(jiān)陳文靜表示，接下來市場或將逐漸進入政策效果兌現(xiàn)期。
今年以來，貸款利率進入“3”時代，企業(yè)和居民的融資成本穩(wěn)中有降。4月，企業(yè)新發(fā)放貸款加權平均利率為3.76%，比上年同期低23個基點；個人住房新發(fā)放貸款利率為3.7%，比上年同期低48個基點。
與此同時，適應經(jīng)濟結構轉型升級需求，信貸結構也進一步優(yōu)化，新質生產(chǎn)力密集的賽道、“五篇大文章”等重點領域，得到了更多資金支持。綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款增速保持在30%左右高位，專精特新企業(yè)貸款增速近20%，均高于全部貸款平均增速。
三季度貨幣政策有望再度發(fā)力
展望未來，分析人士認為，三季度貨幣政策有望再度發(fā)力，降準降息均有空間，貨幣政策的目標與操作或將更加突出“精準有效”。
“中國的宏觀經(jīng)濟政策應著眼于支持擴大國內(nèi)需求和緩解下行風險。”吉塔·戈皮納特表示，考慮到當前的通脹水平，中國貨幣政策仍有進一步放松的空間。
在數(shù)量工具方面，中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗判斷，年內(nèi)還需要額外釋放5000億元左右的流動性，相當于一次25個基點的降準。但如果再貸款投放節(jié)奏較快，降準的必要性可能下降。
明明認為，下半年貨幣政策或許會有降準、公開市場操作的靈活配合。今年以來，地方債發(fā)行節(jié)奏較慢，下半年地方債待發(fā)行規(guī)模較高、發(fā)行節(jié)奏較為集中。預計在三季度政府債券供給集中階段，或通過降準釋放低成本流動性進行對沖。
一些分析人士判斷，當前降息的迫切性高于降準。在價格工具方面，王青認為，在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、經(jīng)濟恢復面臨一定壓力的背景下，適度降息能夠發(fā)揮不可替代的作用，三季度中期借貸便利（MLF）操作利率可能下調(diào)20個基點。
“降息或優(yōu)于降準。”興業(yè)研究公司宏觀市場部高級研究員何帆認為，通過靈活的利率工具實現(xiàn)“降息”的政策組合仍可能出現(xiàn)，存款利率和LPR的調(diào)整最快可能在年中至第三季度落地。貨幣政策工具的選擇和落地節(jié)奏均存在相機抉擇空間。
在結構工具的使用上，王青認為，著眼于做好“五篇大文章”，下半年結構性貨幣政策還會持續(xù)發(fā)力，不排除設立新的政策工具，以及上調(diào)現(xiàn)有政策工具額度的可能。張文朗預計，貨幣政策目標與操作將更加突出“精準有效”，中國人民銀行可能會加快科技創(chuàng)新和技術改造再貸款等的投放節(jié)奏。
