貨幣政策兼顧多目標平衡 降準降息均有空間
發(fā)布時(shí)間:2024-06-14 10:22:32      來(lái)源:上海證券報

今年以來(lái),我國貨幣政策靈活適度、精準有效。正如國際貨幣基金組織第一副總裁吉塔·戈皮納特不久前所稱(chēng),中國2024年以來(lái)實(shí)施的貨幣政策“值得歡迎”。

  分析人士認為,我國貨幣政策操作穩健,兼顧了多目標的平衡,支持經(jīng)濟數據穩步修復。三季度貨幣政策有望再度發(fā)力,降準降息均有空間,貨幣政策目標與操作或將更加突出“精準有效”。

  靈活運用數量工具和價(jià)格工具

  為穩固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢,數量工具與價(jià)格工具被靈活運用——2024年1月,支農支小再貸款、再貼現利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn);2月,前瞻性降準0.5個(gè)百分點(diǎn),釋放中長(cháng)期流動(dòng)性超1萬(wàn)億元,5年期以上貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)歷史性下行0.25個(gè)百分點(diǎn);4月,設立5000億元科技創(chuàng )新和技術(shù)改造再貸款,禁止通過(guò)手工補息高息攬儲以穩定銀行負債成本……

  著(zhù)眼于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩運行,力度空前的房地產(chǎn)金融政策組合在5月推出——取消全國層面房貸利率政策下限,降低全國層面房貸最低首付比例,下調住房公積金貸款利率;設立3000億元保障性住房再貸款,助力房地產(chǎn)市場(chǎng)“去庫存”……

  “貨幣政策操作穩健,支持經(jīng)濟數據穩步修復?!敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示,貨幣政策今年以來(lái)的操作思路表現為:在狹義流動(dòng)性層面,既要對沖政府債券發(fā)行和信貸投放導致的流動(dòng)性缺口,因此有前瞻性降準操作;又要防止資金利率過(guò)低導致空轉套利,因此在資金面平穩階段,持續進(jìn)行流動(dòng)性?xún)艋鼗\以及散量逆回購操作。在廣義流動(dòng)性層面,均衡信貸投放節奏。在價(jià)格層面,由于美聯(lián)儲降息延后,政策利率調降操作謹慎,僅引導下調5年期以上LPR以穩樓市。

  為經(jīng)濟回升營(yíng)造良好貨幣金融環(huán)境

  從經(jīng)濟增長(cháng)、穩定物價(jià)、金融穩定等貨幣政策主要目標的實(shí)現效果看,貨幣政策為經(jīng)濟企穩回升營(yíng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。

  “貨幣政策靈活調整,兼顧了多目標平衡?!睎|方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示,全面降準、引導5年期以上LPR下調等措施,有效加大了金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度,是推動(dòng)一季度GDP增速超預期、二季度以來(lái)經(jīng)濟延續回升勢頭、物價(jià)水平溫和回升的主要原因。同時(shí),貨幣政策兼顧內外平衡,堅持穩健適度原則,政策利率保持不變,對人民幣匯率形成有效支撐。

  明明表示,從經(jīng)濟增長(cháng)角度看,一季度GDP增速好于市場(chǎng)預期;在物價(jià)層面,CPI、PPI同比維持溫和回升態(tài)勢;在人民幣匯率方面,人民幣對美元中間價(jià)今年穩定在7.1附近,相較于前兩年更平穩;在房地產(chǎn)行業(yè)支持方面,盡管商品房銷(xiāo)售高頻數據在總量上尚未有明顯修復,但結構上超一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)有企穩跡象。

  “自5月17日發(fā)布一攬子房地產(chǎn)新政以來(lái),多個(gè)核心城市房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度有所提升,特別是二手房市場(chǎng)成交開(kāi)始放量?!敝兄秆芯吭菏袌?chǎng)研究總監陳文靜表示,接下來(lái)市場(chǎng)或將逐漸進(jìn)入政策效果兌現期。

  今年以來(lái),貸款利率進(jìn)入“3”時(shí)代,企業(yè)和居民的融資成本穩中有降。4月,企業(yè)新發(fā)放貸款加權平均利率為3.76%,比上年同期低23個(gè)基點(diǎn);個(gè)人住房新發(fā)放貸款利率為3.7%,比上年同期低48個(gè)基點(diǎn)。

  與此同時(shí),適應經(jīng)濟結構轉型升級需求,信貸結構也進(jìn)一步優(yōu)化,新質(zhì)生產(chǎn)力密集的賽道、“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域,得到了更多資金支持。綠色貸款、制造業(yè)中長(cháng)期貸款增速保持在30%左右高位,專(zhuān)精特新企業(yè)貸款增速近20%,均高于全部貸款平均增速。

  三季度貨幣政策有望再度發(fā)力

  展望未來(lái),分析人士認為,三季度貨幣政策有望再度發(fā)力,降準降息均有空間,貨幣政策的目標與操作或將更加突出“精準有效”。

  “中國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策應著(zhù)眼于支持擴大國內需求和緩解下行風(fēng)險?!奔じ昶ぜ{特表示,考慮到當前的通脹水平,中國貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的空間。

  在數量工具方面,中金公司研究部首席宏觀(guān)分析師張文朗判斷,年內還需要額外釋放5000億元左右的流動(dòng)性,相當于一次25個(gè)基點(diǎn)的降準。但如果再貸款投放節奏較快,降準的必要性可能下降。

  明明認為,下半年貨幣政策或許會(huì )有降準、公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活配合。今年以來(lái),地方債發(fā)行節奏較慢,下半年地方債待發(fā)行規模較高、發(fā)行節奏較為集中。預計在三季度政府債券供給集中階段,或通過(guò)降準釋放低成本流動(dòng)性進(jìn)行對沖。

  一些分析人士判斷,當前降息的迫切性高于降準。在價(jià)格工具方面,王青認為,在房地產(chǎn)行業(yè)調整、經(jīng)濟恢復面臨一定壓力的背景下,適度降息能夠發(fā)揮不可替代的作用,三季度中期借貸便利(MLF)操作利率可能下調20個(gè)基點(diǎn)。

  “降息或優(yōu)于降準?!迸d業(yè)研究公司宏觀(guān)市場(chǎng)部高級研究員何帆認為,通過(guò)靈活的利率工具實(shí)現“降息”的政策組合仍可能出現,存款利率和LPR的調整最快可能在年中至第三季度落地。貨幣政策工具的選擇和落地節奏均存在相機抉擇空間。

  在結構工具的使用上,王青認為,著(zhù)眼于做好“五篇大文章”,下半年結構性貨幣政策還會(huì )持續發(fā)力,不排除設立新的政策工具,以及上調現有政策工具額度的可能。張文朗預計,貨幣政策目標與操作將更加突出“精準有效”,中國人民銀行可能會(huì )加快科技創(chuàng )新和技術(shù)改造再貸款等的投放節奏。