盡管眼下北半球烈陽(yáng)似火，但在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近來(lái)卻正感受到難得的“寒意”……

隨著周二公布的最新數(shù)據(jù)，進(jìn)一步顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)趨于疲軟(JOLTs職位空缺大幅下滑)以及制造業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半(工業(yè)訂單超出預(yù)期，耐用品訂單下滑)，更多“實(shí)錘”證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度正出現(xiàn)明顯降溫。而這也直接導(dǎo)致了一個(gè)結(jié)果：

美國(guó)的“硬數(shù)據(jù)”表現(xiàn)已跌至了今年年初以來(lái)的最弱水平。

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，硬數(shù)據(jù)和軟數(shù)據(jù)是兩種不同類型的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，用于分析和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。硬數(shù)據(jù)通常指客觀的、可量化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這些數(shù)據(jù)是基于實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果；軟數(shù)據(jù)則通常指基于調(diào)查和情緒的主觀數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)反映了企業(yè)、消費(fèi)者和投資者的預(yù)期、信心和計(jì)劃，往往更具主觀性。

類似上述美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期滑坡的“實(shí)錘”證據(jù)，還體現(xiàn)在了花旗編制的美國(guó)經(jīng)濟(jì)驚奇指數(shù)上。該指數(shù)衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)期值之間的差異。而目前，這一指標(biāo)已一路跌至了五年來(lái)的最低點(diǎn)！

周二，人們對(duì)于美國(guó)數(shù)據(jù)的著眼重心，主要放在了最新的勞動(dòng)力指標(biāo)上。而美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）結(jié)果顯示，2024年4月末職位空缺數(shù)量錄得805.9萬(wàn)，為2021年3月以來(lái)新低，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的837萬(wàn)，3月數(shù)據(jù)也從848.8萬(wàn)下修至835.5萬(wàn)。

這使得職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)之比降至1.2 : 1，為2021年6月以來(lái)的最低水平。需要指出的是，這一比例是美聯(lián)儲(chǔ)官員密切關(guān)注的一個(gè)數(shù)字，其曾在2022年達(dá)到2 : 1的頂峰，但之后已經(jīng)明顯放緩。

Sierra Mutual Funds首席投資官James St表示：“本周到目前為止，我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直相對(duì)疲軟，從制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)開始到周二的職位空缺?！?/span>

而很顯然的是，近來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刷刷刷的回落，很大程度上已推動(dòng)了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期的噌噌噌上升……

芝商所(CME)的FedWatch工具顯示，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的可能性已高達(dá)約65%。作為對(duì)比，上周這一預(yù)期還不足50%。

在利率掉期市場(chǎng)上，交易員最新預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將有望降息45個(gè)基點(diǎn)，兩次降息(而非一次降息)的預(yù)期再度逐漸重新成為了主流。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化，在近來(lái)美債收益率的走勢(shì)上，體現(xiàn)的尤其明顯。素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的美國(guó)10年期國(guó)債收益率在最近短短幾個(gè)交易日，已累計(jì)重挫了逾25個(gè)基點(diǎn)。

截止紐約時(shí)段尾盤，各期限美債收益率在周二再度集體下挫。其中，2年期美債收益率跌3.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.779%，5年期美債收益率跌5.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.351%，10年期美債收益率跌5.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.332%，30年期美債收益率跌6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.477%。債券收益率與價(jià)格反向。

在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，摩根大通的美國(guó)國(guó)債客戶調(diào)查顯示，直接多頭倉(cāng)位升至了3月以來(lái)的最高水平，這進(jìn)一步表明眼下債市勢(shì)頭良好。

格外值得人們留意的是，在本周一和周二的交易中，不少債市交易員們的目標(biāo)甚至已變?yōu)榱朔乐姑缆?lián)儲(chǔ)加快降息步伐——一些人擔(dān)心也許到9月份會(huì)議時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)已會(huì)有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。這與一周前的情況明顯不同，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員還在對(duì)重提加息喋喋不休，助長(zhǎng)了對(duì)鷹派保護(hù)的需求。

美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的任務(wù)重心都可能要變了？

在華爾街大行方面，摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益投資組合經(jīng)理Kelsey Berro周二已開始認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)下一步的舉措很可能將是為了保護(hù)勞動(dòng)力市場(chǎng)，而不再是為了對(duì)抗通脹。我們認(rèn)為通脹總體上得到了控制?！?/span>

這一立場(chǎng)也得到了高盛策略師Cosimo Codacci-Pisanelli的呼應(yīng)。這位高盛策略師在其最新的宏觀路線圖報(bào)告中寫道：“美聯(lián)儲(chǔ)近期降息的路徑，更有可能來(lái)自美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的惡化，而不是通脹方面的任務(wù)。 ”

其實(shí)，他們眼下并非唯二這樣認(rèn)為的人：甚至美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本人可能也同意這一點(diǎn)。在5月1日上一次的美聯(lián)儲(chǔ)決議之后，當(dāng)被問(wèn)及哪些因素可能導(dǎo)致官員比計(jì)劃提前降息時(shí)，鮑威爾提到了勞動(dòng)力市場(chǎng)的“意外”惡化，盡管他當(dāng)時(shí)認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性很小。

但如今，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)越來(lái)越多的裂痕，勞動(dòng)力市場(chǎng)也開始浮現(xiàn)出放緩跡象，轉(zhuǎn)變時(shí)刻也許正在到來(lái)……

Crews & Associates駐紐約利率交易和銷售主管Dan Mulholland周二表示，“交易員們正在為一份比經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期更弱的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告做準(zhǔn)備，這也是導(dǎo)致今天價(jià)格走勢(shì)的一些原因。”

“最近，人們已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面暗示的一些裂痕，可以將之解讀為將會(huì)有更多的寬松政策，”Mulholland說(shuō)。“不少人擔(dān)心錯(cuò)過(guò)寬松交易，他們有點(diǎn)想走在前面?！?/span>

從日程安排來(lái)看，本周最為重量級(jí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)疑將是周五的5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。業(yè)內(nèi)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)5月份將新增就業(yè)崗位19萬(wàn)個(gè)。此前的4月份報(bào)告顯示，就業(yè)增長(zhǎng)放緩幅度超過(guò)預(yù)期，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落至17.5萬(wàn)人，為六個(gè)月來(lái)最少。

除非農(nóng)外，本周其他頗為關(guān)鍵的美國(guó)數(shù)據(jù)還包括了5月ADP就業(yè)報(bào)告和5月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都將于今晚公布。