稀土&小金屬:供給擾動加劇疊加政策催化,整體看多稀土、戰(zhàn)略小金屬
發(fā)布時間:2024-11-05 19:34:15      來源:李超的金屬與新材料研究

摘要

行情綜述&投資建議

上周(10.28-11.1)滬深300指數(shù)下降1.87%,其中有色指數(shù)上漲0.83%。個股層面,周正海磁材、云南鍺業(yè)漲幅較大,分別上漲47.22%、22.15%;圖南股份、福達(dá)合金跌幅較大,分別下跌8.37%、8.36%。

稀土:

氧化鐠釹周價格為42.32萬元/噸,環(huán)比上漲0.08%。氧化鏑周價格179.0萬元/噸,環(huán)比上漲7.19%;氧化鋱周價格594.0萬元/噸,環(huán)比上漲2.41%;毛坯燒結(jié)釹鐵硼H35周價格18.35萬元/噸,環(huán)比上漲1.10%。近期緬甸動蕩局勢持續(xù);據(jù)SMM,緬甸礦進(jìn)口關(guān)口目前關(guān)閉,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計這一情況將持續(xù)至年底,供給受限局面尚未緩解;因而鏑、鋱價格率先反應(yīng),漲幅顯著強(qiáng)于鐠釹。北方稀土發(fā)布11月掛牌價,鐠釹價格環(huán)比+0.22%至41.66萬元/噸。由于9月進(jìn)口超預(yù)期疊加封關(guān)前搶出口,礦商尚有庫存,短期看鐠釹價格漲幅或弱于重稀土,但緬甸礦作為重稀土鏑、鋱,輕稀土鐠釹供給的重要一環(huán),若供給擾動持續(xù)時間超預(yù)期,價格有望顯著上漲,持續(xù)關(guān)注緬甸局勢。我們測算1-9月國內(nèi)稀土表觀消費和終端消費增速分別為24%/38%,表觀消費增速顯著低于終端增速,意味著行業(yè)庫存進(jìn)一步去化。我們測算2024年全球稀土市場供給和需求增速分別為3%、9%,供需在今年有望顯著改善。今年以來,稀土價格歷經(jīng)磨底,在供需改善預(yù)期顯著加強(qiáng)和“類供改”政策催化的大背景下,商品價格已經(jīng)較底部上漲近20%,價格重心逐步抬升;稀土管理條例自10月1日實施壓縮供給,Q4旺季訂單正逐步兌現(xiàn),疊加緬甸供給擾動或超預(yù)期,我們繼續(xù)看多稀土價格上漲。重申稀土板塊股票基本面底部向上、“類供改”政策下價值重估的機(jī)會。資源端建議關(guān)注北方稀土(輕稀土龍頭)、金力永磁(高端磁材龍頭,布局人形機(jī)器人)。

銻:

周銻錠價格為14.64萬元/噸,環(huán)比+1.38%;銻精礦價格為12.50萬元/噸,環(huán)比+0.81%。周銻錠庫存為3630噸,環(huán)比持平;氧化銻庫存為6101噸,環(huán)比上漲0.02%。海外銻價周度環(huán)比上漲4.57%至3.55萬美元/噸;9月我國出口銻品環(huán)比+62%,證明出口管制前的搶出口現(xiàn)象確實存在。據(jù)安泰科,市場人士稱對某些國家的氧化銻申請渠道已打開;出口有恢復(fù)跡象,內(nèi)外價差已超過10萬元/噸,疊加終端光伏玻璃見頂去庫、開工下滑幅度減緩,我們認(rèn)為需求至暗時刻或已過去,銻價拐點確立;且光伏作為資金密集型行業(yè)有望受益降息,中長期看海外供應(yīng)難增、甚至減量明確,銻價望迎第二波上漲。截至9月國內(nèi)銻消費測算缺口已近2.6萬噸,俄礦潛在的造成集中沖擊的概率亦較小。銻板塊估值或進(jìn)一步提升。建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金。

鉬:

鉬精礦周價格為3760元/噸,環(huán)比下降0.53%;鉬鐵周價格23.90萬元/噸,環(huán)比持平。鉬精礦周庫存為4600噸,環(huán)比下降2.13%;鉬鐵周庫存為4660噸,環(huán)比上漲0.43%。10月鋼招量約1.13萬噸,為今年連續(xù)第四個月也是年內(nèi)第九次單月量超過1萬噸;鉬鐵需求高景氣延續(xù);需求良好,鉬鐵開工水平回升。目前精礦庫存水平已去化至低于去年同期水平。在國內(nèi)降息降準(zhǔn),政策刺激大背景下,鋼廠盈利水平有望止跌回升,10月以來鋼廠盈利比例出現(xiàn)明顯修復(fù);順價邏輯逐步兌現(xiàn)疊加鋼材合金化趨勢(鉬等元素含量提升),鉬價“有量無價”的僵局有望打破,上漲通道進(jìn)一步明確。盈利占比高的稀缺資源標(biāo)的有望充分受益。建議關(guān)注金鉬股份。

錫:

錫錠周價格為25.63萬元/噸,環(huán)比上漲0.66%;錫錠周庫存為8522噸,環(huán)比下降1.33%。近期佤邦工礦局發(fā)布通知,禁止停產(chǎn)期間偷挖亂采;10月中旬佤邦發(fā)布礦山繳費通知,綜合考慮推進(jìn)流程和佤邦錫礦資源水平,我們認(rèn)為緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期,復(fù)產(chǎn)達(dá)到的供給高度未必能達(dá)到停產(chǎn)前水平。海外半導(dǎo)體被動去庫接近尾聲,有望進(jìn)入主動補(bǔ)庫階段,有望對錫需求產(chǎn)生正面影響。在庫存快速去化和需求逐步回升的大背景下,即便復(fù)產(chǎn)也未必對價格帶來顯著沖擊,價格重心抬升趨勢不改。中長期看國內(nèi)外增量項目較為稀散且仍存在較大不確定性,需求端有望受益AI賦能下、汽車智能化加持的半導(dǎo)體復(fù)蘇和光伏景氣高增,錫供需格局將長期向好。建議關(guān)注錫銻資源高成長標(biāo)的:華錫有色。

鎢:

鎢精礦周價格14.06萬元/噸,環(huán)比上漲0.02%;仲鎢酸銨周價格20.87萬元/噸,環(huán)比上漲0.38%。鎢精礦周庫存910噸,環(huán)比下降2.15%;仲鎢酸銨周庫存230噸,環(huán)比持平。

其他小金屬:

五氧化二釩周價格為7.95萬元/噸,環(huán)比上漲1.92%;金屬鍺周價格18600元/公斤,環(huán)比持平。

風(fēng)險提示

供給不及預(yù)期;新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)波動。

正文

一、行情綜述&投資建議

1.1 上周投資觀點&重點推薦組合

稀土:

氧化鐠釹周價格為42.32萬元/噸,環(huán)比上漲0.08%。氧化鏑周價格179.0萬元/噸,環(huán)比上漲7.19%;氧化鋱周價格594.0萬元/噸,環(huán)比上漲2.41%;氧化鈰周價格0.71萬元/噸,環(huán)比持平;氧化鑭周價格0.40萬元/噸,環(huán)比持平;毛坯燒結(jié)釹鐵硼N35周價格為11.15萬元/噸,環(huán)比上漲1.83%;毛坯燒結(jié)釹鐵硼H35周價格18.35萬元/噸,環(huán)比上漲1.10%。近期緬甸動蕩局勢持續(xù);據(jù)SMM,緬甸礦進(jìn)口關(guān)口目前關(guān)閉,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計這一情況將持續(xù)至年底,供給受限局面尚未緩解;因而鏑、鋱價格率先反應(yīng),漲幅顯著強(qiáng)于鐠釹。北方稀土發(fā)布11月掛牌價,鐠釹價格環(huán)比+0.22%至41.66萬元/噸。由于9月進(jìn)口超預(yù)期疊加封關(guān)前搶出口,礦商尚有庫存,短期看鐠釹價格漲幅或弱于重稀土,但緬甸礦作為重稀土鏑、鋱,輕稀土鐠釹供給的重要一環(huán),若供給擾動持續(xù)時間超預(yù)期,價格有望顯著上漲,持續(xù)關(guān)注緬甸局勢。我們測算1-9月國內(nèi)稀土表觀消費和終端消費增速分別為24%/38%,表觀消費增速顯著低于終端增速,意味著行業(yè)庫存進(jìn)一步去化。我們測算2024年全球稀土市場供給和需求增速分別為3%、9%,供需在今年有望顯著改善。今年以來,稀土價格歷經(jīng)磨底,在供需改善預(yù)期顯著加強(qiáng)和“類供改”政策催化的大背景下,商品價格已經(jīng)較底部上漲近20%,價格重心逐步抬升;稀土管理條例自10月1日實施壓縮供給,Q4旺季訂單正逐步兌現(xiàn),疊加緬甸供給擾動或超預(yù)期,我們繼續(xù)看多稀土價格上漲。重申稀土板塊股票基本面底部向上、“類供改”政策下價值重估的機(jī)會。資源端建議關(guān)注中國稀土(中重稀土龍頭,充分受益整合)、北方稀土(輕稀土龍頭,低成本優(yōu)勢顯著)、盛和資源(資源布局全球,規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張);磁材環(huán)節(jié)受益標(biāo)的:金力永磁(磁材龍頭,機(jī)器人貢獻(xiàn)增長空間);回收標(biāo)的建議關(guān)注華宏科技、三川智慧。

銻:

周銻錠價格為14.64萬元/噸,環(huán)比+1.38%;銻精礦價格為12.50萬元/噸,環(huán)比+0.81%。周銻錠庫存為3630噸,環(huán)比持平;氧化銻庫存為6101噸,環(huán)比上漲0.02%。海外銻價周度環(huán)比上漲4.57%至3.55萬美元/噸;9月我國出口銻品環(huán)比+62%,證明出口管制前的搶出口現(xiàn)象確實存在。據(jù)安泰科,市場人士稱對某些國家的氧化銻申請渠道已打開;出口有恢復(fù)跡象,內(nèi)外價差已超過10萬元/噸,疊加終端光伏玻璃見頂去庫、開工下滑幅度減緩,我們認(rèn)為需求至暗時刻或已過去,銻價拐點確立;且光伏作為資金密集型行業(yè)有望受益降息,中長期看海外供應(yīng)難增、甚至減量明確,銻價望迎第二波上漲。截至9月國內(nèi)銻消費測算缺口已近2.6萬噸,俄礦潛在的造成集中沖擊的概率亦較小。銻板塊估值或進(jìn)一步提升。建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金、華鈺礦業(yè)。

鉬:

鉬精礦周價格為3760元/噸,環(huán)比下降0.53%;鉬鐵周價格23.90萬元/噸,環(huán)比持平。鉬精礦周庫存為4600噸,環(huán)比下降2.13%;鉬鐵周庫存為4660噸,環(huán)比上漲0.43%。10月鋼招量約1.13萬噸,為今年連續(xù)第四個月也是年內(nèi)第九次單月量超過1萬噸;鉬鐵需求高景氣延續(xù);需求良好,鉬鐵開工水平回升。目前精礦庫存水平已去化至低于去年同期水平。在國內(nèi)降息降準(zhǔn),政策刺激大背景下,鋼廠盈利水平有望止跌回升,10月以來鋼廠盈利比例出現(xiàn)明顯修復(fù);順價邏輯逐步兌現(xiàn)疊加鋼材合金化趨勢(鉬等元素含量提升),鉬價“有量無價”的僵局有望打破,上漲通道進(jìn)一步明確。盈利占比高的稀缺資源標(biāo)的有望充分受益,建議關(guān)注金鉬股份。

錫:

錫錠周價格為25.63萬元/噸,環(huán)比上漲0.66%;錫錠周庫存為8522噸,環(huán)比下降1.33%。近期佤邦工礦局發(fā)布通知,禁止停產(chǎn)期間偷挖亂采;10月中旬佤邦發(fā)布礦山繳費通知,綜合考慮推進(jìn)流程和佤邦錫礦資源水平,我們認(rèn)為緬甸錫礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期,復(fù)產(chǎn)達(dá)到的供給高度未必能達(dá)到停產(chǎn)前水平。海外半導(dǎo)體被動去庫接近尾聲,有望進(jìn)入主動補(bǔ)庫階段,有望對錫需求產(chǎn)生正面影響。在庫存快速去化和需求逐步回升的大背景下,即便復(fù)產(chǎn)也未必對價格帶來顯著沖擊,價格重心抬升趨勢不改。中長期看國內(nèi)外增量項目較為稀散且仍存在較大不確定性,需求端有望受益AI賦能下、汽車智能化加持的半導(dǎo)體復(fù)蘇和光伏景氣高增,錫供需格局將長期向好。建議關(guān)注錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫。

鎢:

鎢精礦周價格14.06萬元/噸,環(huán)比上漲0.02%;仲鎢酸銨周價格20.87萬元/噸,環(huán)比上漲0.38%。鎢精礦周庫存910噸,環(huán)比下降2.15%;仲鎢酸銨周庫存230噸,環(huán)比持平。需求預(yù)期有所恢復(fù),價格有所上漲。建議關(guān)注中鎢高新、章源鎢業(yè)。

其他小金屬:

五氧化二釩周價格為7.95萬元/噸,環(huán)比上漲1.92%;金屬鍺周價格18600元/公斤,環(huán)比持平。

金屬新材料:

隨著華為、iPhone、小米等手機(jī)新品推向市場,帶來鈦合金邊框和折疊屏鉸鏈等上游材料的增量需求,建議關(guān)注相關(guān)消費電子新材料企業(yè)東睦股份、寶鈦股份、銀邦股份等。英偉達(dá)發(fā)布新一代H200芯片,據(jù)悉性能較H100提高60%至90%,功率提升芯片電感用量有望增加,建議關(guān)注目前產(chǎn)品已經(jīng)批量用于英偉達(dá)H100芯片電感的鉑科新材;關(guān)注優(yōu)質(zhì)軟磁粉末供應(yīng)商悅安新材。

1.2 行業(yè)與個股走勢

滬深300指數(shù)下降1.87%,其中有色指數(shù)上漲0.83%。

個股層面,周正海磁材、云南鍺業(yè)漲幅較大,分別上漲47.22%、22.15%;圖南股份、福達(dá)合金跌幅較大,分別下跌8.37%、8.36%。

1.3 金屬價格變化

周氧化鏑/氧化鋱/五氧化二釩分別環(huán)比增長7.19%/2.41%/1.92%,增長幅度較大;LME鎳/銻精礦/鎳鐵分別環(huán)比下降2.45%/1.51%/0.97%,下降較明顯。

二、品種基本面

2.1 稀土

氧化鐠釹周價格為42.32萬元/噸,環(huán)比上漲0.08%。氧化鏑周價格179.0萬元/噸,環(huán)比上漲7.19%;氧化鋱周價格594.0萬元/噸,環(huán)比上漲2.41%;氧化鈰周價格0.71萬元/噸,環(huán)比持平;氧化鑭周價格0.40萬元/噸,環(huán)比持平。

毛坯燒結(jié)釹鐵硼N35周價格為11.15萬元/噸,環(huán)比上漲1.83%;毛坯燒結(jié)釹鐵硼H35周價格18.35萬元/噸,環(huán)比上漲1.10%。

2024年8月稀土出口量4722.90噸,環(huán)比下降4.34%;2024年8月稀土永磁出口量5325.68噸,環(huán)比上漲0.90%。

2.2 鎢

鎢精礦周價格14.06萬元/噸,環(huán)比上漲0.02%;仲鎢酸銨周價格20.87萬元/噸,環(huán)比上漲0.38%。鎢精礦周庫存910噸,環(huán)比下降2.15%;仲鎢酸銨周庫存230噸,環(huán)比持平。

2.3 鉬

鉬精礦周價格為3760元/噸,環(huán)比下降0.53%;鉬鐵周價格23.90萬元/噸,環(huán)比持平。鉬精礦周庫存為4600噸,環(huán)比下降2.13%;鉬鐵周庫存為4660噸,環(huán)比上漲0.43%。

2.4 銻

周銻錠價格為14.64萬元/噸,環(huán)比+1.38%;銻精礦價格為12.50萬元/噸,環(huán)比+0.81%。周銻錠庫存為3630噸,環(huán)比持平;氧化銻庫存為6101噸,環(huán)比上漲0.02%。

2.5 錫

錫錠周價格為25.63萬元/噸,環(huán)比上漲0.66%;錫錠周庫存為8522噸,環(huán)比下降1.33%。

2.6 鎂

鎂錠周價格為1.91萬元/噸,環(huán)比下降0.57%;硅鐵周價格0.66萬元/噸,環(huán)比持平。

金屬鎂周庫存為53200噸,環(huán)比下降1.85%;鎂合金周庫存為6100噸,環(huán)比下降3.17%。

2.7 釩

五氧化二釩周價格為7.95萬元/噸,環(huán)比上漲1.92%;釩鐵周價格8.95萬元/噸,環(huán)比上漲0.56%。

2.8 鍺

金屬鍺周價格18600元/公斤,環(huán)比持平;二氧化鍺周價格13300元/公斤,環(huán)比上漲1.53%;金屬鍺周庫存為1.2噸,環(huán)比持平。

2.9 鋯

海綿鋯周價格為180.00元/噸,環(huán)比持平;鋯英砂周價格為13100元/噸,環(huán)比持平。

2.10 鈦

海綿鈦周價格為42.50元/噸,環(huán)比持平;鈦精礦周價格為2175.00元/噸,環(huán)比持平;鈦精礦周庫存為11.30萬噸,環(huán)比上漲1.44%。

三、重點公司公告

翔鷺鎢業(yè):關(guān)于持股5%以上股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份進(jìn)展暨簽署補(bǔ)充協(xié)議的公告

翔鷺鎢業(yè)公告,持股5%以上股東潮州啟龍貿(mào)易與深圳國安基金簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議,擬轉(zhuǎn)讓公司6.5%股份給國安基金,轉(zhuǎn)讓價款83,745,540元。后雙方簽署補(bǔ)充協(xié)議,將第二期股份轉(zhuǎn)讓款支付期限由原90個工作日變更為30個工作日。本次轉(zhuǎn)讓符合相關(guān)法律法規(guī),不存在違規(guī)及損害股東利益情形。轉(zhuǎn)讓完成后,雙方股份變動將按規(guī)定執(zhí)行。但本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓尚需深交所合規(guī)性確認(rèn),能否最終完成存在不確定性。

貴研鉑業(yè):云南省貴金屬新材料控股集團(tuán)股份有限公司監(jiān)事會關(guān)于回購注銷2021年限制性股票激勵計劃部分限制性股票的意見

云南省貴金屬新材料控股集團(tuán)股份有限公司監(jiān)事會就回購注銷2021年限制性股票激勵計劃部分股票發(fā)表意見:因11名原激勵對象因調(diào)動、退休、離職等原因失去資格,公司計劃回購注銷其已授予但未解除限售的431,624股限制性股票。此次回購注銷符合相關(guān)法律法規(guī)及公司規(guī)定,程序合法合規(guī),不會損害公司及股東利益,對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果無重大影響,也不影響激勵計劃的繼續(xù)實施。監(jiān)事會同意實施回購注銷。

贛鋒鋰業(yè):贛鋒鋰業(yè)關(guān)于公司對控股子公司提供擔(dān)保的公告

江西贛鋒鋰業(yè)集團(tuán)將為控股子公司深圳易儲能源科技提供不超過15億元的擔(dān)保,用于推進(jìn)儲能項目開發(fā)建設(shè)及運(yùn)營資金,滿足公司在儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。深圳易儲為新設(shè)公司,主營業(yè)務(wù)為新興能源技術(shù)研發(fā)等,截至2024年9月30日,其資產(chǎn)負(fù)債率為60.89%。本次擔(dān)保有利于公司及子公司發(fā)展和生產(chǎn)經(jīng)營,不會損害公司及中小股東利益。截至目前,公司及子公司不存在為合并報表范圍外單位提供擔(dān)保的情況,不存在逾期擔(dān)保情形。該事項尚需提交公司股東大會審議。

四、風(fēng)險提示

供給超預(yù)期。若各品種的礦山開發(fā)、或者再生資源供應(yīng)超預(yù)期,將造成供過于求的局面,導(dǎo)致金屬價格下跌。

新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期。新能源車作為鋰鈷鎳、稀土等品種的重要下游,光伏作為銻和錫等品種的重要下游,新能源產(chǎn)業(yè)景氣度決定著眾多品種的能源金屬和小金屬的需求增長空間。若新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期,將顯著拖累整體需求。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動。鉬、錫等領(lǐng)域需求隨宏觀經(jīng)濟(jì)較大;若宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期,將顯著影響相關(guān)品種價格。