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貴金屬:降息預(yù)期反復(fù),金銀價(jià)格震蕩
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銅:宏觀混沌現(xiàn)貨去庫,銅價(jià)持續(xù)底部徘徊
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鋁:宏觀施壓價(jià)格,關(guān)注鋁錠超預(yù)期去庫的持續(xù)性
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氧化鋁:宏觀情緒悲觀,氧化鋁價(jià)格跟隨下跌
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鉛:需求拖累,鉛價(jià)承壓運(yùn)行
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鋅:遠(yuǎn)期鋅礦重啟生產(chǎn),鋅價(jià)大幅下挫
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鎳&不銹鋼:衰退擔(dān)憂加劇,鎳價(jià)超跌有待修復(fù)
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錫:宏觀不佳但去庫兌現(xiàn),下方支撐或逐步顯現(xiàn)
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工業(yè)硅:過剩壓力持續(xù), 工業(yè)硅底部震蕩
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碳酸鋰:市場(chǎng)情緒悲觀,鋰價(jià)震蕩運(yùn)行
貴金屬
本期觀點(diǎn):
降息預(yù)期反復(fù),金銀價(jià)格震蕩
一、運(yùn)行邏輯
1)本周貴金屬價(jià)格普遍偏弱。本周五COMEX黃金收于2526.8美元/盎司,較前周下跌-0.03%(-0.8美元/盎司);COMEX白銀收于28.27美元/盎司,較前周下跌-3.00%(-0.87美元/盎司)。滬金收于573.68元/克,較前周下跌-0.19%(-1.12元/克);滬銀收于7245元/千克,較前周下跌-3.53%(-265元/千克)。
2)降息預(yù)期反復(fù),金銀價(jià)格震蕩。本周周內(nèi)公布的美國8月非農(nóng)保持中性,失業(yè)率環(huán)比回落但新增就業(yè)人數(shù)小幅不及預(yù)期,此外當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)和非制造業(yè)PMI仍好于預(yù)期,但制造業(yè)PMI表現(xiàn)較弱。整體來看,美國的經(jīng)濟(jì)仍保持了韌性,衰退概率偏低,且不同產(chǎn)業(yè)有所分化。但伴隨著數(shù)據(jù)好壞不一的是市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期的持續(xù)搖擺,目前市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)是否降息50bp仍有一定分歧,因此金銀價(jià)格也隨著激進(jìn)預(yù)期的起伏而維持震蕩。
3)未來需警惕金銀價(jià)格在預(yù)期搶跑下的回調(diào)。目前市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)降息25bp的預(yù)期已經(jīng)基本充分計(jì)價(jià),且對(duì)更加激進(jìn)的降息預(yù)期也有所搶跑,美債收益率已經(jīng)大幅走低。此外,目前美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)仍偏低,聯(lián)儲(chǔ)短期大幅降息的必要性較低。因此要警惕溫和降息預(yù)期被搶跑后帶來的價(jià)格回調(diào)。
4)白銀消費(fèi)較弱,庫存持續(xù)累庫,進(jìn)口虧損擴(kuò)大。目前白銀的下游消費(fèi)仍偏弱,周內(nèi)上期所白銀庫存累庫至1009.3噸,環(huán)比增加25噸;進(jìn)口虧損195元,位于30天以來最大值,周環(huán)比增加134元。短期內(nèi)白銀終端消費(fèi)可能仍將處于偏弱態(tài)勢(shì),但周內(nèi)銀價(jià)的下跌或?qū)⒋碳ひ欢ǖ漠a(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫,跨市比價(jià)預(yù)計(jì)維持低位。
5)價(jià)格判斷:在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏韌性以及預(yù)期搶跑的影響下,金銀可能延續(xù)回調(diào)的格局。需要關(guān)注下周即將公布的美國CPI數(shù)據(jù),以及總統(tǒng)候選人辯論,以判斷市場(chǎng)和政策的未來走向。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565,595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【27,30】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【6800,7600】元/千克。
二、重要數(shù)據(jù)
1)美國8月ISM制造業(yè)PMI47.2,前值46.8,預(yù)測(cè)47.5
2)美國7月營建支出月率-0.3%,前值0%,預(yù)測(cè)-0.1%
3)美國7月JOLTs職位空缺(萬人)767.3,前值791,預(yù)測(cè)810
4)美國7月工廠訂單月率5%,前值-3.30%,預(yù)測(cè)4.70%
5)美國8月ADP就業(yè)人數(shù)(萬人)9.9,前值11.1,預(yù)測(cè)14.5
6)美國至8月31日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(萬人)22.7,前值23.2,預(yù)測(cè)23
7)美國8月ISM非制造業(yè)PMI51.5,前值51.4,預(yù)測(cè)51.1
8)美國8月失業(yè)率4.2%,前值4.30%,預(yù)測(cè)4.20%
9)美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口(萬人)14.2,前值8.9,預(yù)測(cè)16
三、交易策略
策略:盲目追高需謹(jǐn)慎
風(fēng)險(xiǎn):美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期,地緣政治出現(xiàn)變化
銅
本期觀點(diǎn):
宏觀混沌現(xiàn)貨去庫,銅價(jià)持續(xù)底部徘徊
一、主要邏輯
1)宏觀:本周宏觀基本維持中性。國內(nèi)方面,財(cái)新制造業(yè)PMI恢復(fù)擴(kuò)展區(qū)間,服務(wù)業(yè)PMI小幅回落但仍高于50;政策方面央行表示未來降準(zhǔn)還有一定空間。海外方面,8月非農(nóng)保持中性,失業(yè)率環(huán)比回落但新增就業(yè)人數(shù)小幅不及預(yù)期,此外當(dāng)周初次領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)和非制造業(yè)PMI仍好于預(yù)期,但制造業(yè)PMI表現(xiàn)較弱。整體來看,美國的經(jīng)濟(jì)仍保持了韌性,衰退概率偏低,但是不同產(chǎn)業(yè)有所分化。接下來需要關(guān)注下周即將公布的美國CPI數(shù)據(jù),以最終判斷聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。
2)現(xiàn)貨基本面:供應(yīng)兌現(xiàn)邊際下降,旺季消費(fèi)預(yù)期有待觀察。供應(yīng)端,8月國內(nèi)精銅產(chǎn)量再度超預(yù)期,有硫酸價(jià)格上漲刺激。進(jìn)入9月預(yù)計(jì)檢修影響增加,產(chǎn)量將開始環(huán)比下降。消費(fèi)端,下游消費(fèi)同樣超此前預(yù)期,銅價(jià)重心出現(xiàn)下跌后,訂單有所釋放,線纜企業(yè)開工保持高位。此外,再生銅桿開工仍保持極低水平,持續(xù)利好電銅消費(fèi)。綜上,目前供需雙強(qiáng)格局,令庫存去化節(jié)奏大致符合此前預(yù)期。
3)價(jià)格展望:衰退預(yù)期仍時(shí)有發(fā)酵,目前尚難言整體宏觀已轉(zhuǎn)入積極一面,短期仍有不確定性?,F(xiàn)貨方面現(xiàn)實(shí)去庫幅度和價(jià)格支撐能力未明顯超預(yù)期。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)延續(xù)僵持筑底表現(xiàn),另外需要關(guān)注下周總統(tǒng)大選辯論對(duì)市場(chǎng)的潛在影響。核心區(qū)間倫銅【8800,9400】,滬銅【71000,75000】。
本周市場(chǎng)調(diào)研:
1.供應(yīng):本周現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度再回落,TC環(huán)比小幅下跌,市場(chǎng)期望月底LME年會(huì)給出更加清晰的指引。此外,卡莫阿8月底的礦石日均加工量或已接近年度額定目標(biāo)。
2.需求:周內(nèi)銅價(jià)下跌對(duì)銅桿下游需求形成一定刺激,點(diǎn)價(jià)明顯變活躍;但隨著價(jià)格的反彈,市場(chǎng)的需求再度受到壓抑。
3.再生:江西目前再生銅桿采購仍較為困難,且銅價(jià)下跌使得原料供應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)緊,而下游消費(fèi)未見改善,因而部分再生桿廠選擇再次停產(chǎn)。
二、重要數(shù)據(jù)
1)持倉:倫銅持倉24.11萬手,環(huán)比+4.15%(0.96萬手);滬銅持倉47.19萬手,環(huán)比-0.69%(-0.33萬手);COMEX非商業(yè)凈多頭持倉12961手,環(huán)比-4184手。
2)TC:銅精礦指數(shù)5.26美元/噸,環(huán)比-0.47美元/噸。
3)庫存:全球四地庫存合計(jì)約67.96萬噸,環(huán)比-3.05萬噸,較今年年初42.07萬噸。其中國內(nèi)庫存環(huán)比-2.73萬噸,海外庫存環(huán)比-0.32萬噸。
4)比值與溢價(jià):洋山銅溢價(jià)62美元/噸,環(huán)比+11美元/噸;倉單成交區(qū)間55-69美元/噸;三月比值8.03環(huán)比-0.04
5)廢銅:精廢價(jià)差1299,環(huán)比-435。
三、投資策略
策略:近期采購可以擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)
風(fēng)險(xiǎn):宏觀預(yù)期變化,供應(yīng)擾動(dòng)超預(yù)期發(fā)酵
鋁
本期觀點(diǎn):
宏觀施壓價(jià)格,關(guān)注鋁錠超預(yù)期去庫的持續(xù)性
一、運(yùn)行邏輯
1)宏觀情緒悲觀本周鋁價(jià)高位回落:宏觀上市場(chǎng)對(duì)于9月降息交易逐漸平靜,而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示也偏悲觀,滬鋁震蕩走弱并于周五夜盤最低跌至19095,倫鋁最低跌至2340,隨后在低位窄幅震蕩。
2)本周內(nèi)外比價(jià)繼續(xù)上行,進(jìn)口虧損收窄,但仍處于深度虧損,進(jìn)口窗口維持關(guān)閉。
3)價(jià)格方面,一方面,實(shí)際消費(fèi)表現(xiàn)較前期預(yù)期更樂觀,鋁錠去庫表現(xiàn)及現(xiàn)貨表現(xiàn)超預(yù)期;且成本端仍較堅(jiān)挺,預(yù)計(jì)當(dāng)前鋁價(jià)或處于偏底部位置,實(shí)際消費(fèi)改善及能源成本上漲預(yù)期下鋁價(jià)仍有向上驅(qū)動(dòng);另一方面,實(shí)際消費(fèi)確實(shí)改善幅度有限,疊加短期宏觀悲觀情緒是否釋放完畢仍不確定,預(yù)計(jì)鋁價(jià)反彈幅度受限。綜合來看預(yù)期鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間在19000-19800,關(guān)注19000附近的支撐;海外預(yù)期在2300-2450美元/噸區(qū)間運(yùn)行。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
1)供應(yīng):國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能周度增約4.5w,主要系青海某鋁廠復(fù)產(chǎn);9月貴州兩鋁廠分別計(jì)劃10號(hào)和月底通電投產(chǎn)。
2)消費(fèi):9月消費(fèi)可期,其中光伏組件樣本企業(yè)9月環(huán)比增產(chǎn)在5-10%附近;汽車板市場(chǎng)略有降溫,但輪轂市場(chǎng)整體表現(xiàn)尚可;ADC開工并未完全恢復(fù);樣本鋁合金企業(yè)的開工環(huán)比有改善。
二、重要數(shù)據(jù)
1)原料價(jià)格-煤價(jià)和氧化鋁穩(wěn)中偏強(qiáng):產(chǎn)地和港口煤價(jià)周度漲約10元以內(nèi)/噸;氧化鋁周內(nèi)升水成交頻出帶動(dòng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上行,對(duì)期價(jià)也有所支撐,整體在3800-3950區(qū)間震蕩;炭塊價(jià)格小幅下跌。
2)即期成本-基本持穩(wěn):90-100%的邊際現(xiàn)金成本分別是17200/19200,完全成本18100/19700。
3)國內(nèi)庫存-實(shí)際消費(fèi)及鋁錠去庫表現(xiàn)均好于前期預(yù)期:鋁錠去庫表現(xiàn)超預(yù)期:鋁錠周度去庫1.7w表現(xiàn)超預(yù)期,但鋁棒延續(xù)小幅累庫周度增約0.63w,錠棒整體庫存環(huán)比改善,預(yù)期9月整體表現(xiàn)為去庫。
4)國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水——鋁跌價(jià)后需求向好,現(xiàn)貨貼水明顯收窄:周初華南現(xiàn)貨延續(xù)上周弱勢(shì),但隨著鋁跌價(jià)疊加去庫,持貨商挺價(jià)意愿漸強(qiáng),下游逢低補(bǔ)庫需求同樣有跟進(jìn),現(xiàn)貨貼水收窄明顯。臨近周末基差走強(qiáng)預(yù)期下保值盤變現(xiàn)增多,現(xiàn)貨邊際轉(zhuǎn)弱,但跌價(jià)下游需求尚有支撐。華東地區(qū)持貨商看好后市預(yù)期下挺價(jià)意愿偏強(qiáng),下游逢跌采購尚可,現(xiàn)貨同樣走強(qiáng)。
5)LME庫存和現(xiàn)貨——海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)表現(xiàn)仍較堅(jiān)挺:LME庫存減少,較上周五庫存減1.87w至83.34w,同比增約33.1w,累計(jì)今年庫存增28.4w。
三、投資策略
策略:關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn),19000附近單邊多頭可考慮底倉介入;內(nèi)外反套及borrow仍底倉持有。
風(fēng)險(xiǎn):美國降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
氧化鋁
本期觀點(diǎn):
宏觀情緒悲觀,氧化鋁價(jià)格跟隨下跌
一、運(yùn)行邏輯
1)本周氧化鋁大跌一是受宏觀情緒影響、二是市場(chǎng)交易邏輯從現(xiàn)貨偏緊轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥砉┬鑼捤桑F(xiàn)貨價(jià)格及成本對(duì)期價(jià)有所支撐,氧化鋁整體在3800-3950區(qū)間震蕩。國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲,海外價(jià)格持穩(wěn)。
2)國產(chǎn)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲,進(jìn)口價(jià)格持穩(wěn),進(jìn)口虧損收窄但仍處于深度虧損,進(jìn)口窗口維持關(guān)閉。
3)價(jià)格觀點(diǎn):一方面,氧化鋁意外檢修頻出,階段內(nèi)供需趨緊,且下游鋁廠補(bǔ)庫需求仍存,現(xiàn)貨短時(shí)難言寬松,氧化鋁下方支撐仍較強(qiáng),關(guān)注3800附近的支撐;另一方面,檢修結(jié)束后氧化鋁供需邊際仍趨于寬松,且宏觀悲觀情緒是否釋放完畢仍不確定,氧化鋁仍有跟隨大盤下跌的風(fēng)險(xiǎn)。綜上運(yùn)行區(qū)間預(yù)期在3800-4000。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
1)供應(yīng):本周運(yùn)行產(chǎn)能降約130w,其中山東和河北某大型氧化鋁廠焙燒輪修,較前期產(chǎn)能共降約100w、山西檢修與超產(chǎn)并存,產(chǎn)能合計(jì)降約30w。未來兩周運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)期增150w,主要系檢修結(jié)束。9月的平均運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)較8月增100w,較前期預(yù)期小幅下調(diào),主要系計(jì)劃外檢修增多。
2)消費(fèi):電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能周度增約4.5w。
二、重要數(shù)據(jù)
1)原料價(jià)格——礦及燒堿表現(xiàn)偏強(qiáng):國產(chǎn)礦價(jià)持穩(wěn);澳大利亞和幾內(nèi)亞進(jìn)口礦分別漲2/1USD/t;山東、河北32%液堿漲約30-60元/噸、廣西漲約85、西北片堿漲約20;河南無煙煤價(jià)格跌約30元/噸。
2)即期成本——小幅上漲:90-100%的邊際現(xiàn)金成本分別是3000/3200、完全成本3200/3350。
3)國內(nèi)庫存——社會(huì)庫存降幅環(huán)比擴(kuò)大:本周氧化鋁港口庫存周度增約1.3w;社會(huì)庫存周度降約3.7w, 其中鋁廠廠內(nèi)庫存繼續(xù)下降,西北鋁廠補(bǔ)庫需求持續(xù)增加;氧化鋁廠由于檢修增多及長(zhǎng)單發(fā)運(yùn)持續(xù),廠內(nèi)庫存降幅明顯。鋁土礦港口+海漂庫存好轉(zhuǎn)。
4)現(xiàn)貨情況和期現(xiàn)收益——現(xiàn)貨升水成交頻出帶動(dòng)區(qū)域現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲:從期現(xiàn)收益來看, 氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格仍有上漲,期價(jià)整體在3800-3900附近波動(dòng),買交割套利窗口打開?,F(xiàn)貨成交來看,本周仍以產(chǎn)業(yè)執(zhí)行長(zhǎng)單為主,倉單成交冷清:產(chǎn)業(yè)成交來看,主要是河南三筆共計(jì)0.9wt,成交價(jià)在3980-4010、山東成交1筆3kt,成交價(jià)3965、重慶1筆2kt,成交價(jià)4030,本周成交除河南3980一筆外均較之前上漲。本周海外未聞成交。從倉單情況來看, 9月初公布的9月到期倉單約1.95w,10月仍有約4.4wt,關(guān)注10月倉單到期清零風(fēng)險(xiǎn)帶來的非基本面驅(qū)動(dòng)的波動(dòng)。
5)持倉:近月持倉降至低位;多頭離場(chǎng),流動(dòng)性持倉大幅下降。
三、投資策略
策略:成本端上漲及現(xiàn)貨端維持偏緊,單邊空頭建議保持觀望,但遠(yuǎn)月仍有看跌預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn):山西礦山安全生產(chǎn)政策變動(dòng)、幾內(nèi)亞政局動(dòng)蕩 、印尼鋁土礦出口政策變動(dòng)
鉛
本期觀點(diǎn)
需求拖累,鉛價(jià)承壓運(yùn)行
一、運(yùn)行邏輯
1、美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟,國際油價(jià)大跌,加重市場(chǎng)對(duì)需求前景擔(dān)憂,上周倫鉛周度下跌4.7%至1970美元,滬鉛跌破萬七整數(shù)關(guān)口至16600元。
2、海外庫存維持小幅下降,國內(nèi)因旺季需求低預(yù)期,煉廠交倉意愿上升,社會(huì)庫存從低位增至3.15萬噸。
3、上周俄羅斯Ozernoye礦宣布復(fù)產(chǎn)鋅精礦,此前因火災(zāi)和美國制裁導(dǎo)致停產(chǎn),該礦也具有年產(chǎn)8萬噸鉛精礦生產(chǎn)能力,關(guān)注后續(xù)鉛礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度,當(dāng)前進(jìn)口鉛礦加工費(fèi)仍維持負(fù)數(shù),仍處于偏低水平。
4、宏觀層面氛圍偏悲觀,美聯(lián)儲(chǔ)即將降息預(yù)期增強(qiáng),經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳,對(duì)商品需求擔(dān)憂升級(jí),拖累有色整體。當(dāng)前鉛市場(chǎng)供需雙弱,伴隨檢修增加供應(yīng)縮減,需求偏疲弱,9月累庫預(yù)期上升,令鉛價(jià)承壓并偏弱運(yùn)行,預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17800】元/噸,倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950,2080】美元/噸。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研
1、供應(yīng):原生鉛煉廠湖南、河南部分檢修,且內(nèi)蒙煉廠計(jì)劃中旬檢修。
2、需求:鉛蓄電池表現(xiàn)偏弱,鉛價(jià)下跌增加觀望情緒,中型企業(yè)開工率保持七成,旺季消費(fèi)稍低預(yù)期。
二、重要數(shù)據(jù)
1、比值:鉛內(nèi)外比價(jià)小幅上移至8.59,現(xiàn)貨除匯比1.21,鉛錠進(jìn)口窗口關(guān)閉,0%關(guān)稅鉛錠進(jìn)口虧損69元/噸,三月比價(jià)8.4。
2、現(xiàn)貨:倫鉛維持貼水39.75美元。國內(nèi)SMM1#鉛現(xiàn)貨周度下跌450元至16750元/噸,對(duì)09合約平水。
3、價(jià)差:再生鉛較之原生鉛貼水收窄至75元/噸,廢電瓶?jī)r(jià)格下跌125元至10125元/噸,再生鉛虧損擴(kuò)大。
4、庫存:倫鉛庫存下降0.37萬噸至17.75萬噸;國內(nèi)累庫明顯,社會(huì)庫存增加1.58萬噸至3.15萬噸。全球顯性庫存合計(jì)20.9萬噸,去年同期11.65萬噸。
5、TC:加工費(fèi)趨于穩(wěn)定,9月進(jìn)口礦加工費(fèi)-25美元,國產(chǎn)礦加工費(fèi)報(bào)600元/金屬噸,部分煉廠進(jìn)口粗鉛作為原料補(bǔ)充。
6、精礦進(jìn)口:2024年1-7月鉛精礦+銀精礦進(jìn)口61.73萬金屬噸,累計(jì)同比下降4.3%(約2.7萬金屬噸)。
7、SMM調(diào)研周度鉛蓄電池開工率環(huán)比上升1.27%為69.15%。
三、投資策略
投資策略:?jiǎn)芜呌^望,下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫,跨期買近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品沖擊
鋅
本期觀點(diǎn)
遠(yuǎn)期鋅礦重啟生產(chǎn),鋅價(jià)大幅下挫
一、運(yùn)行邏輯
1)周五夜間美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布,失業(yè)率符合此前預(yù)期,但就業(yè)人數(shù)低于預(yù)期,雖然尚無“衰退” ,但依舊引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的擔(dān)憂
2)國內(nèi)方面,國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏依舊較為孱弱,基建前置指標(biāo)略有提升,但是出口邊際下滑令市場(chǎng)擔(dān)憂加劇
3)品種方面,現(xiàn)實(shí)層面加工費(fèi)依舊維持較低水平;上周外媒新聞稱俄羅斯OZ礦重啟生產(chǎn),由于其體量較大,因而令市場(chǎng)擔(dān)憂鋅礦緊張局面就此結(jié)束;但由于OZ項(xiàng)目自身存在較高的擾動(dòng),真實(shí)兌現(xiàn)產(chǎn)量難以預(yù)期,能夠運(yùn)出的體量也難以預(yù)期,因而暫不做短期供應(yīng)的預(yù)期
4)進(jìn)入9月國內(nèi)煉廠進(jìn)一步增加檢修的力度,從而令產(chǎn)量預(yù)期再度削減
5)需求方面,8月中下旬開始,消費(fèi)出現(xiàn)邊際下滑;鍍鋅板行業(yè)下降較為顯著,進(jìn)入9月行業(yè)出現(xiàn)略微回暖
6)綜合來看,近期宏觀情緒依舊存在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒,另外一方面,市場(chǎng)對(duì)于鋅礦遠(yuǎn)期提產(chǎn)的擔(dān)憂仍舊存在;但從現(xiàn)實(shí)的角度看,近期一、兩個(gè)季度時(shí)間鋅礦緊缺的問題依舊存在,從而導(dǎo)致冶煉減產(chǎn)規(guī)模較大;即便在消費(fèi)增速較大幅度回調(diào)的前提下,鋅錠去庫依舊可期。
7)價(jià)格上,由于鋅價(jià)接連跌破支撐位,近期需要考驗(yàn)2700美元一線的支撐有效性;第二個(gè)支撐在2650美元,國內(nèi)滬鋅主力支撐在22500-22200元附近,建議觀望,靜待情緒消化
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
1、供應(yīng)方面:近期鋅煉廠虧損再度加劇,國內(nèi)不少煉廠做出了生產(chǎn)下調(diào)的動(dòng)作,其中陜西地區(qū)產(chǎn)量進(jìn)一步下降、東北地區(qū)產(chǎn)量產(chǎn)量有所下調(diào),此外,部分煉廠產(chǎn)量或多或少產(chǎn)量下降。
2、消費(fèi)方面,周內(nèi)鋅價(jià)大幅下降,下游略有補(bǔ)庫,但更多處于觀望狀態(tài);一方面,下游訂單恢復(fù)較為緩慢,下游不急于補(bǔ)庫,另一方面,下游靜待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)。
二、重要數(shù)據(jù)
1、進(jìn)入9月,國內(nèi)煉廠檢修/壓縮產(chǎn)量進(jìn)一步加升,但加工費(fèi)卻依舊停留在低位,國產(chǎn)加工費(fèi)在1450元,進(jìn)口礦加工費(fèi)在-40美元
2、現(xiàn)貨市場(chǎng),上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水140~180元/噸,廣東市場(chǎng)對(duì)2410合約升水65~80元/噸,鋅價(jià)下游下游提升備貨情緒
3、本周國內(nèi)社會(huì)庫存減少0.23萬噸,至11.22萬噸,中國保稅區(qū)0.55萬噸,較上周減少0.05萬噸,中國地區(qū)庫存減少0.28萬噸,至11.77萬噸;LME鋅庫存周度減少0.64萬噸至23.84萬噸、全球鋅顯性庫存減少0.92萬噸至35.61萬噸,較去年同期增加13.05噸,較年初增加6.27萬噸
三、投資策略
交易策略:觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示:需求進(jìn)一步弱于預(yù)期
鎳&不銹鋼
本期觀點(diǎn):
衰退擔(dān)憂加劇,鎳價(jià)超跌有待修復(fù)
一、運(yùn)行邏輯
1、衰退擔(dān)憂再現(xiàn),鎳價(jià)快速下跌。本周國內(nèi)和美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐,表現(xiàn)不及預(yù)期,市場(chǎng)對(duì)衰退的擔(dān)憂再度加劇,情緒迅速惡化,鎳價(jià)跟隨商品市場(chǎng)快速下跌。9月6日晚,美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.2萬,低于預(yù)期16萬,市場(chǎng)轉(zhuǎn)向押注9月降息50BP,宏觀情緒延續(xù)低迷。滬鎳主力收于122480元/噸,倫鎳收于15860美元/噸。不銹鋼主力收于13300元/噸。
2、鎳鐵-不銹鋼普遍觀望,價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。不銹鋼9月排產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比+1%,基本持平,總體保持高位,但金九銀十預(yù)期或許已經(jīng)證偽。近期期現(xiàn)市場(chǎng)負(fù)反饋較為嚴(yán)重,盤面價(jià)格出現(xiàn)大跌,產(chǎn)業(yè)普遍觀望。不銹鋼產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)承壓嚴(yán)重,頭部以外基本虧損,不過預(yù)計(jì)仍可維持高排產(chǎn),對(duì)鎳鐵需求仍在,只是壓價(jià)情緒較重,鎳鐵價(jià)格稍顯承壓,然而在菲礦價(jià)格強(qiáng)勢(shì)支撐下,回落空間不大,短期看980元/鎳點(diǎn)的底部支撐。
3、三元需求預(yù)計(jì)持穩(wěn)。三元電池及正極材料9月排產(chǎn)基本持平,三元占比持續(xù)弱勢(shì),前驅(qū)體企業(yè)詢盤有所好轉(zhuǎn),但持續(xù)性不佳,今年旺季或不明顯。由于產(chǎn)業(yè)高庫存阻塞,電車和電池終端的高增速難以傳導(dǎo)至上游材料端,三元材料和硫酸鎳排產(chǎn)長(zhǎng)期保持相對(duì)穩(wěn)定,硫酸鎳供需態(tài)勢(shì)平穩(wěn),價(jià)格預(yù)計(jì)持穩(wěn)運(yùn)行。
4、結(jié)合盤面走勢(shì)來看,當(dāng)前鎳價(jià)有所超跌,周五日盤一度突破年內(nèi)新低到12.2萬,然而目前印尼鎳礦供應(yīng)未見寬松預(yù)期,礦價(jià)相比年初低點(diǎn)高出約50%,經(jīng)測(cè)算和市場(chǎng)驗(yàn)證,合理成本支撐位約為12.8萬,展望后市,鎳價(jià)有一定修復(fù)空間,預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間【12.0,13.0】萬元/噸,倫鎳【15500,17500】美元/噸,不銹鋼【13200,14200】元/噸。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
1、印尼鎳項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)/達(dá)產(chǎn)中,9月4日力勤濕法三期項(xiàng)目(6.5萬金屬噸)達(dá)產(chǎn),6日KPS鎳鐵項(xiàng)目順利點(diǎn)火烘爐。8月產(chǎn)量數(shù)據(jù)出爐,NPI產(chǎn)量環(huán)比減少0.87%,產(chǎn)量增長(zhǎng)仍顯停滯。純鎳市場(chǎng),價(jià)格下跌后成交較為火熱。
2、不銹鋼市場(chǎng)觀望情緒重,成交清淡,采購端鎳鐵壓價(jià)情緒重,近日華南某鋼廠印尼鎳鐵成交到廠含稅價(jià)990元/鎳點(diǎn)。前驅(qū)體企業(yè)詢盤有所好轉(zhuǎn),但持續(xù)性不佳。
二、重要數(shù)據(jù)
1、原料:印尼1.6%鎳礦價(jià)格下跌0.59至51.13美元/濕噸,1.2%鎳礦價(jià)格維持在22美元/濕噸;菲礦1.5%價(jià)格上漲2至56美元/濕噸。
2、庫存:LME鎳庫存12.18萬噸,周環(huán)比增長(zhǎng)0.52萬噸;上期所鎳倉單1.83萬噸,周環(huán)比減少0.02萬噸;
3、比值:現(xiàn)貨除匯比1.10,三月除匯比1.09。
三、投資策略
策略:滬鎳空頭跟蹤止盈,待情緒緩和后可適當(dāng)建立多頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示:印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期,宏觀情緒大幅擾動(dòng)等。
錫
本期觀點(diǎn)
宏觀不佳但去庫兌現(xiàn),下方支撐或逐步顯現(xiàn)
一、運(yùn)行邏輯
1)品種供應(yīng)方面:印尼8月以來成交略有增加但未明顯超預(yù)期,9月尚需觀察。國內(nèi)方面,大型冶煉檢修兌現(xiàn),預(yù)計(jì)本月產(chǎn)量將有明顯下降。此外,緬甸量級(jí)不足,令國內(nèi)冶煉原料持續(xù)轉(zhuǎn)緊,加工費(fèi)再次出現(xiàn)調(diào)降,未來冶煉產(chǎn)量或無法重回高位。
2)需求端:錫跌價(jià)對(duì)下游備貨形成刺激,但采購力度并未大幅超量。
3)價(jià)格走勢(shì):近期宏觀衰退預(yù)期發(fā)酵令錫價(jià)有較大回落。展望后市,基本面預(yù)期尚未出現(xiàn)明顯變化,庫存去庫在本周有較好兌現(xiàn)。若宏觀邊際企穩(wěn),錫價(jià)有望表現(xiàn)出韌性,預(yù)計(jì)前期低點(diǎn)位置有一定支撐。結(jié)構(gòu)方面,國內(nèi)去庫預(yù)期背景下持續(xù)有利正套。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
1)供應(yīng):原料持續(xù)轉(zhuǎn)緊,加工費(fèi)再度下調(diào),冶煉廠產(chǎn)量已有環(huán)比小幅下降跡象出現(xiàn)。
2)消費(fèi):周內(nèi)錫價(jià)曾有明顯跌幅,刺激下游備貨意愿,但并未造成積極搶貨購買。
二、重要數(shù)據(jù)
1)錫錠/錫礦方面,錫礦加工費(fèi)周內(nèi)繼續(xù)下調(diào),SMM 40%錫礦加工費(fèi)均價(jià)約15500元/噸,60%錫礦加工費(fèi)11500元/噸附近。
2)滬錫主力收于253780元/噸,周下跌3.91%?,F(xiàn)貨市場(chǎng)升貼水周內(nèi)有所上調(diào),對(duì)滬期錫2409合約套盤云錫升水報(bào)價(jià)約在800元/噸,普通云字升水均價(jià)400元/噸,小牌升水均價(jià)300元/噸。
3)庫存方面,本周國內(nèi)繼續(xù)去庫。截至本周,全球顯性庫存14479噸,較去年年底增448噸。其中境外庫存4685噸;境內(nèi)庫存9794噸,境內(nèi)外庫存比至0.48左右。。
三、交易策略
策略:等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):宏觀預(yù)期變化,消費(fèi)或國內(nèi)去庫大幅不及預(yù)期,印尼和緬甸供應(yīng)超預(yù)期改善等等。
工業(yè)硅
本期觀點(diǎn):
過剩壓力持續(xù), 工業(yè)硅底部震蕩
一、運(yùn)行邏輯
(1)供應(yīng):西南產(chǎn)量繼續(xù)見到減產(chǎn),下周云南或有企業(yè)停產(chǎn)檢修,但總體供給仍然居高位,新疆保溫爐子已恢復(fù)。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn),豐水期持續(xù)至10月,電價(jià)在11月開始上漲。今年四川地區(qū)提前減產(chǎn),而云南目前開工居高位,后續(xù)集中減產(chǎn)時(shí)機(jī)或
仍需等待。
(2)需求:本周多晶硅運(yùn)行平穩(wěn), 8月排產(chǎn)創(chuàng)年內(nèi)新低,但9月新產(chǎn)能投產(chǎn),預(yù)計(jì)整體排產(chǎn)有所回升。有機(jī)硅8月排產(chǎn)創(chuàng)新高,但9月部分產(chǎn)能計(jì)劃停車檢修,預(yù)計(jì)產(chǎn)量下滑1.3萬噸左右。
(3)近期西南呈減產(chǎn)趨勢(shì),而新疆供給持續(xù)高位,整體供給相對(duì)需求表現(xiàn)過剩。光伏產(chǎn)業(yè)鏈過剩傳導(dǎo),下半年多晶硅環(huán)節(jié)難見明顯好轉(zhuǎn),西南豐水期結(jié)束時(shí)的產(chǎn)量下修或成緩解工業(yè)硅供需矛盾的關(guān)鍵。展望后市,九月基本面過剩壓力持續(xù),預(yù)計(jì)工業(yè)硅以震蕩調(diào)整運(yùn)行為主,運(yùn)行區(qū)間【9000, 10200】 元/噸。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
(1)供應(yīng):廣西地區(qū)上周停爐企業(yè)即將開工,四川個(gè)別保溫爐子將復(fù)產(chǎn)。
(2)消費(fèi):近期簽訂本月訂單,硅料企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng),但下游接受程度不高。
二、重要數(shù)據(jù)
(1)庫存: SMM統(tǒng)計(jì)9月6日工業(yè)硅全國社會(huì)庫存共計(jì)47.6萬噸,較上周環(huán)比減少0.3萬噸。其中社會(huì)普通倉庫13.1萬噸,較上周環(huán)比增加0.1萬噸,社會(huì)交割倉庫34.4萬噸(含未注冊(cè)成倉單部分),較上周環(huán)比減少0.4萬噸。
(2)供給:截至9月5日,總開工爐數(shù)369臺(tái),周度減少6臺(tái)。其中,四川減少4臺(tái),云南減少3臺(tái),福建減少1臺(tái),新疆增加1臺(tái)。
(3)價(jià)格: 9月6日不通氧553#華東價(jià)格11450元/噸,通氧553#華東價(jià)格11700元/噸, 421#華東價(jià)格12100元/噸。
(4)需求:據(jù)SMM統(tǒng)計(jì), 8月國內(nèi)有機(jī)硅DMC產(chǎn)量為21.69萬噸,環(huán)比7月增加7.27%, 2024年1-8月總產(chǎn)量為158.45萬噸,同比增長(zhǎng)16.21%。
三、投資策略
策略:謹(jǐn)慎觀望
風(fēng)險(xiǎn)因素:西南提前集中減產(chǎn)
碳酸鋰
本期觀點(diǎn):
市場(chǎng)情緒悲觀,鋰價(jià)震蕩運(yùn)行
一、運(yùn)行邏輯
1)供給:本周產(chǎn)量基本穩(wěn)定,鹽湖產(chǎn)量出現(xiàn)下降,由于精礦價(jià)格隨鋰價(jià)下跌,成本方面外采鋰輝石產(chǎn)鋰目前站上盈虧平衡線上,后續(xù)有繼續(xù)增產(chǎn)的可能,而外采云母產(chǎn)鋰企業(yè)則仍面臨較大的成本壓力。
2)進(jìn)口:智利出口中國鋰鹽連續(xù)4個(gè)月環(huán)比下滑, 9月進(jìn)口量將繼續(xù)減少,供給壓力有所緩解。
3)需求: 9月排產(chǎn)預(yù)計(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn),電解液產(chǎn)量9月預(yù)計(jì)環(huán)增10%,但考慮到電芯廠的正極材料庫存儲(chǔ)備,正極材料的排產(chǎn)增速或不及電芯環(huán)節(jié)排產(chǎn)增速。同時(shí)長(zhǎng)協(xié)和客供比例較高,市場(chǎng)上碳酸鋰零單采購需求有限。
4)后市展望: 9月供需格局預(yù)計(jì)有明顯修復(fù),主要由于旺季需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)和9月進(jìn)口量下降的預(yù)期。鋰輝石精礦價(jià)格的大幅下跌,使得外采鋰輝石生產(chǎn)意愿有所提高,未來產(chǎn)量上或難見大幅下滑。近期市場(chǎng)情緒在宏觀影響下較為悲觀,碳酸鋰反彈阻力較大,短期內(nèi)預(yù)計(jì)碳酸鋰以寬幅震蕩運(yùn)行為主,運(yùn)行區(qū)間【67000, 77000】元/噸,后續(xù)關(guān)注供需情況變化。
產(chǎn)業(yè)調(diào)研:
1)供應(yīng):本周產(chǎn)量總體小幅增長(zhǎng),鹽湖見減產(chǎn),參考往年季節(jié)性,鹽湖預(yù)計(jì)9月減產(chǎn)約500噸LCE。冶煉廠庫存有所去化,貿(mào)易商拿貨居多。
2)消費(fèi):本周下游庫存去庫。本周雅化集團(tuán)子公司雅安鋰業(yè)與寧德時(shí)代簽訂電池級(jí)氫氧化鋰和碳酸鋰采購協(xié)議,協(xié)議約定,從2026年1月至2028年12月,寧德時(shí)代向雅安鋰業(yè)采購電池級(jí)氫氧化鋰和碳酸鋰。
二、重要數(shù)據(jù)
1)價(jià)格:現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.26萬元/噸,工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.84萬元/噸,電碳與工碳價(jià)差0.49萬元/噸。
2)產(chǎn)量:截至9月5日,周度產(chǎn)量13552噸,其中,鹽湖產(chǎn)3027噸,鋰云母產(chǎn)3427噸,鋰輝石產(chǎn)6112噸,回收料產(chǎn)986噸。
3)庫存:根據(jù)SMM數(shù)據(jù),截至9月5日,碳酸鋰周度樣本庫存總計(jì)129821噸,周增-1483噸,其中,冶煉端57705噸,下游32493噸,其他39623噸。
4)需求:據(jù)SMM統(tǒng)計(jì), 8月中國三元材料產(chǎn)量環(huán)比增加5%,同比增加10%; 9月份三元排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比8月持平。 8月電解液產(chǎn)量環(huán)增12.2%,同增10.9%,預(yù)計(jì)9月電解液產(chǎn)量環(huán)增約10%,同增26.8%。
5)進(jìn)口:智利8月出口中國鋰鹽量(主要為碳酸鋰) 1.21萬噸,環(huán)比-3611噸/-23%,同比-76噸/-1%,占智利出口鋰鹽總量的67%。
三、投資策略
風(fēng)險(xiǎn)因素:供給端減產(chǎn)
策略:逢高沽空,謹(jǐn)慎觀望