民生證券發(fā)布研報(bào)稱,2024H1有色金屬盈利亮眼,貴金屬和工業(yè)金屬表現(xiàn)亮眼。工業(yè)金屬供給約束持續(xù),需求國(guó)內(nèi)政策發(fā)力,疊加供應(yīng)鏈重構(gòu)拉動(dòng)海外需求,金屬價(jià)格中樞有望上行;能源金屬供給壓力加劇,靜待資源端出清信號(hào)。聯(lián)儲(chǔ)利率政策進(jìn)入過(guò)渡期,金價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)。美國(guó)CPI逐漸回落背景下降息焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向就業(yè)數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)降息在即。復(fù)盤(pán)歷史同期階段,金價(jià)在相同時(shí)期走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng),隨著后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行降息周期正式開(kāi)始,金價(jià)中長(zhǎng)期中樞有望進(jìn)一步走高。
2024年以來(lái)有色板塊整體情況。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看,2024年至今(截至2024年8月30日),有色金屬板塊整體漲幅為6.87%,板塊排第7;其中2024Q2下跌1.52%,位列第13;2024年H1,有色金屬上漲16.32%,板塊排名第5。細(xì)分板塊中,2024年至今黃金和銅板塊表現(xiàn)優(yōu)于有色其他板塊。
細(xì)分板塊來(lái)看:2024H1盈利亮眼,貴金屬和工業(yè)金屬表現(xiàn)亮眼。①貴金屬:2024H1黃金價(jià)格同比+14.1%,2024H1貴金屬板塊歸母凈利潤(rùn)同比+44.10%;2024Q2歸母凈利潤(rùn)33.73億元,同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)35.92%和25.63%。②工業(yè)金屬:2024H1鋁/銅/鋅價(jià)分別同比增長(zhǎng)7.26%/9.85%/0.52%,歸母凈利分別同比增長(zhǎng)46.7%/30.4%/32.3%。③能源金屬:2024H1電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰同比下跌68.2%和74.4%;硫酸鈷和四氧化三鈷價(jià)格分別同比下降21.8%和23.6%;電解鎳價(jià)格同比下降28.7%。2023H1鋰板塊歸母凈利同比下降120.0%,鈷板塊歸母凈利同比上漲36.0%,鎳板塊歸母凈利同比上漲23.2%。
投資建議:看好銅鋁+貴金屬機(jī)會(huì)。(1)工業(yè)金屬:供給約束持續(xù),需求國(guó)內(nèi)政策發(fā)力,疊加供應(yīng)鏈重構(gòu)拉動(dòng)海外需求,金屬價(jià)格中樞有望上行。銅:金融壓制緩解,供給端礦端緊張依舊,冶煉廠減產(chǎn)在即,需求端供應(yīng)鏈重構(gòu)拉動(dòng)海外需求,國(guó)內(nèi)政策發(fā)力需求有望恢復(fù),價(jià)格中樞將繼續(xù)上移。鋁:產(chǎn)能達(dá)到天花板,長(zhǎng)期價(jià)值可期。建議重點(diǎn)關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、中國(guó)有色礦業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、神火股份、云鋁股份。(2)能源金屬:供給壓力加劇,靜待資源端出清信號(hào)。鋰:供需過(guò)剩鋰價(jià)大幅下跌,部分高成本項(xiàng)目成本壓力正在加劇,行業(yè)觸底仍需等待代表性礦山的減停產(chǎn)信號(hào)。鈷:鈷價(jià)底部信號(hào)明確,成本壓力導(dǎo)致剛果(金)供應(yīng)不及預(yù)期,在國(guó)內(nèi)大力度收儲(chǔ)催化下,鈷價(jià)有望觸底反彈。鎳:高冰鎳-純鎳工藝打通,二元結(jié)構(gòu)性矛盾破局,純鎳產(chǎn)量釋放明顯,印尼鎳礦耗盡速度或?qū)⒖煊陬A(yù)期,資源的稀缺性可能會(huì)很快體現(xiàn)。建議重點(diǎn)關(guān)注中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、華友鈷業(yè)。(3)貴金屬:聯(lián)儲(chǔ)利率政策進(jìn)入過(guò)渡期,金價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)。美國(guó)CPI逐漸回落背景下降息焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向就業(yè)數(shù)據(jù),美聯(lián)儲(chǔ)降息在即。復(fù)盤(pán)歷史同期階段,金價(jià)在相同時(shí)期走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng),隨著后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行降息周期正式開(kāi)始,金價(jià)中長(zhǎng)期中樞有望進(jìn)一步走高。另外,全球主要經(jīng)濟(jì)體在疫后實(shí)行了貨幣超發(fā),為穩(wěn)定本國(guó)幣值、匯率穩(wěn)定,各國(guó)央行購(gòu)金需求持續(xù)增加,除美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏及幅度外,央行購(gòu)金行為也將成為影響黃金需求的重要變量,進(jìn)一步支撐金價(jià)中樞上行。
建議重點(diǎn)關(guān)注中金黃金(600489.SH)、山金國(guó)際(02051)、山東黃金(600547.SH)、赤峰黃金(600988.SH)、招金礦業(yè)(01818)、興業(yè)銀錫(000426.SZ)、盛達(dá)資源(000603.SZ)等黃金白銀標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬價(jià)格大幅下跌,終端需求不及預(yù)期,海外經(jīng)濟(jì)衰退。