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銅:加工費低位支撐 期價有望上漲
發布時間:2024-03-01 10:42:04      來源:文華財經

2月銅價表現和我們預期一致,表現相對疲弱。月初國內銅價上試70000元明顯承壓,后持續下挫,并在春節假期前止跌于67600元。受基本面增強影響,春節假期期間倫銅表現較強,國內開盤后雖有所補張,但仍顯頹勢。

  市場認可降息延后 銅價承壓有限

  一月美聯儲議息會議如期按兵不動,會議聲明刪除了暗示未來進一步加息的措辭,但鮑威爾否認將在3月份降息,美元繼續上修過早給出的降息預期。2月13日美元階段性觸及104.875點,至此,宏觀預期修正已經持續近2個月。

  一月的美國宏觀經濟數據同樣表現不錯:美國1月ISM制造業指數為49.1,高于預期值47.2,亦高于前值47.4,新訂單指數創2022年以來新高;美國1月非農就業人口增加35.3萬人,為2023年1月以來最大增幅,工資同比增速4.5%,創2022年3月以來最高,遠高于預期值18.5萬人,亦高于前值33.3萬人;美國1月失業率為3.7%,低于預期值3.8%,持平于前值3.7%;美國1月PPI同比增長0.9%,高于預期值增長0.6%,美國1月核心PPI同比增長2%,高于預期值增長1.6%,環比亦全線超預期;美國1月CPI同比增長3.1%,高于預期值增長2.9%,美國1月核心CPI同比增長3.9%,高于預期值增長3.7%。美國宏觀經濟數據暗示國內經濟樂觀積極,加之短期降息無望,美元延續去年12月末以來的向上修復進程。

  市場普遍把首次降息時間推遲到了5月或6月,預計降息3-5次。而鮑威爾則在2月初采訪時表示,美聯儲可能等到3月后再降息,預期今年降息三次,低于市場預期。3月21日將召開美聯儲3月議息會議,目前市場普遍對美聯儲3月降息不抱期待,美元對銅價的施壓作用在3月將體現地較為有限。

  供應壓力提升 銅價獲得支撐

  2月全球銅精礦供應明顯偏緊。SMM報出的進口銅精礦加工費顯示,2月進口銅精礦加工費繼續延續回落態勢。本輪加工費自去年8月初最高觸及94.03美元/噸后持續回落,11月起加工費回落速度明顯加快,截至2月9日報22.43美元/噸,目前持續在歷史低位附近徘徊。銅精礦供應收緊將貫穿今年全年,加之紅海海域航運不穩定性仍存,加工費在3月份仍將繼續在低位運行,并有望對冶煉廠形成一定刺激。

  2月國內精廢價差持續收縮,含稅價差自2月初的870元/噸快速收窄,2月末精銅和廢銅價格接近持平,銅價在春節前快速回落以及廢銅供應偏緊均有一定體現。廣東廢銅票點穩定在5.8%,廢銅進口自1月末開始持續維持虧損狀態,春節后的一段時間內,廢銅供應緊張態勢將繼續存在。

  從交易所庫存水平來看,截至2月23日,交易所庫存對銅價目前影響不大,顯性庫存季節性累加仍在繼續。全球顯性庫存在春節期間明顯累加,其中,上期所銅庫存較春節假期前增加8.48萬噸至18.13萬噸,春節期間壘庫速度明顯加快;LME銅庫同期減少1.39萬噸至12.29萬噸,目前庫存水平較往年持續偏高;COMEX庫存增加0.55萬噸至2.86萬噸。

  根據SMM調研的國內冶煉廠檢修計劃,3月國內僅有一家冶煉廠有檢修計劃,由于檢修計劃自3月下旬開始,推算產量影響有限。國內煉廠檢修將集中在2季度,有望在二季度對精煉銅的供應帶來較為明顯的收緊效果。不過需要注意的是,目前進口銅精礦加工費已經處于歷史最低水平,硫酸價格持續徘徊在200元/噸以下水平,冶煉廠利潤明顯受到加工費侵蝕。目前市場對于冶煉廠減產有所警覺,3月需注意精煉銅環節的供應穩定性,并有望主導價格。

  需求將迎回升 關注線纜表現

  2月是電線電纜行業的傳統產銷淡季,春節假期效應明顯。但據SMM調研情況,目前企業在手訂單量尚可,春節后可接續生產,1月集中招投標后,企業對電力和電網訂單將逐漸發力也抱有一定信心。

  新一冷年的空調生產旺季已經悄然來臨。從SMM調研的銅管企業開工率來看,銅管企業開工率在12月出現了季節性的回升,開工率明顯弱于往年,在去年空調行業產銷雙旺之后,在今年似乎表現出生產收縮的跡象,行業整體對于今年空調行業的產銷預期明顯謹慎。目前正值國內空調企業生產旺季,從空調產業鏈目前的整體情況來看,3月需求傳導有望增強。

  1月國內汽車產銷同步收縮,新能源汽車表現亦然。汽車行業及新能源汽車產銷增速連續走闊,不過考慮與去年基數較低有較大關系。

  綜上,認為3月銅價將有望在供應端推動下震蕩走強。

  作者簡介:范芮,國元期貨有色研究負責人,上期所優秀分析師,從業以來一直負責有色金屬產業研究工作,有多年有色金屬產業研究經驗以及期現結合經驗。

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