<bdo id="5kcgs"></bdo>
<menuitem id="5kcgs"></menuitem>

<bdo id="5kcgs"></bdo><bdo id="5kcgs"><xmp id="5kcgs"><bdo id="5kcgs"></bdo>

<samp id="5kcgs"></samp>

<menuitem id="5kcgs"><font id="5kcgs"></font></menuitem>

<menuitem id="5kcgs"><font id="5kcgs"></font></menuitem>

<menuitem id="5kcgs"><font id="5kcgs"></font></menuitem>

<bdo id="5kcgs"></bdo>
<bdo id="5kcgs"><xmp id="5kcgs">

<menuitem id="5kcgs"><font id="5kcgs"></font></menuitem>

錫:行穩致遠
發布時間:2024-02-27 16:49:26      來源:中糧期貨上海北外灘營業部

2月27日訊:

核心觀點

謹慎偏多

從平衡角度看,錫矛盾暫不算顯著,且供需皆有不確定性:礦端緬甸復產未定、印尼出口有變,需求預期受益于半導體周期回升、AI景氣,但現實層面暫未看到有力兌現,春節期間累庫略超季節性,節后國內社庫站在一個較高的起點。盡管高庫存及其背后暗示的偏弱現實可能成為掣肘,但目前來看,后續更為可能的路徑仍然是供應端擾動+難證偽的樂觀預期,且宏觀環境或也有一定回暖(海外降息預期調整相對到位,國內超預期降息提振信心)。單邊:短期或有回調,傾向回調后做多的思路;月差:維持contango;比價:短期或維持弱勢,暫時觀望。關注礦端新聞及產業下周復工情況。

宏觀環境或有回暖:國內超預期不對稱降息提振信心,5Y LPR下調25BP,降低中長期貸款利率有利于穩住房地產,同時也有利于降低基建融資成本;海外制造業PMI、成屋銷售高于預期,而首申和續請人數低于預期,不利于盡快降息,美聯儲在會議紀要中也偏鷹,但當前全年降息3次/75bp的調整已經較為充分,關注本周PCE。

本期要點:

上周緬甸財政部計劃拋儲,量級或在2000金屬噸附近,其礦山實際復產時間未定;印尼大選后的出口政策仍需關注;

節后第一周現貨成交偏弱,下游傾向在周內低位剛需采買,對漲價接受度低,下游企業還在節后復工的過程中,反饋稱錫化工、鍍錫板及光伏訂單相對尚可;

春節期間累庫程度略超季節性,年后國內社庫來到一個較高的起點,而海外庫存繼續去化。

正文

01礦端交易題材有發酵空間

原料不確定性較大,礦端交易題材存續。節日期間佤邦對錫礦出口改征實物稅、印尼RKAB審批延遲,共同強化原料緊張預期;上周緬甸財政部計劃拋儲,量級或在2000金屬噸附近,但其礦山實際復產時間未定(目前大多預期在3月),印尼換屆后出口政策有待觀察,礦端交易題材仍有發酵空間。上周錫礦進口盈利下行至約6693元/噸。

加工費有下調空間,冶煉開工或明顯回升。上周40%/60%錫礦加工費環比分別持平于14500元/噸及10500元/噸附近,從平衡角度看,后續TC仍有下調空間。節后第一周,云南及江西冶煉合計開工下降至43.71%,盡管當下原料有緊張預期,但不至于引起冶煉減產,隨著冶煉廠陸續復工,下周開工率或明顯回升。

02需求預期有待驗證

受益于半導體周期回升及AI景氣,終端需求預期較好,等待初端現實驗證。全球半導體出貨量于23Q2見底回升,節后消費電子表現良好,機構預計的全年智能手機、PC等出貨量同比或有明顯恢復;高景氣AI帶來的芯片需求也助力半導體周期回升,高通、蘋果、Meta等公司業績顯示相關領域增長良好,關注本周華為發布會;與錫價高度相關的費城半導體指數自23年10月底開始較快上升。而較好的預期也需要看到實際兌現,從節后第一周來看,國內需求暫缺亮點,上周現貨成交整體偏弱,下游傾向在周內低位剛需采買,對漲價接受度低(成交價格多在217000元/噸以下),初端企業還在節后復工的過程中;企業反饋錫化工、鍍錫板及光伏訂單相對尚可。

03內外庫存劈叉

春節累庫略超季節性,國內庫存處于同期高位,而海外庫存繼續去化。LME庫存自23年底以來呈下降趨勢,但國內庫存卻呈現上升趨勢,且春節期間累庫程度略超季節性,年后國內社庫來到一個較高的起點。

04比價及月差

比值短期或維持較弱。上周剔除匯率后的滬倫比值下降至1.1附近,精煉錫進口虧損擴大至4634元/噸附近。海外庫存持續去化,國內庫存累加至高位,內需恢復暫顯不足,比值短期內或維持弱勢。

累庫略超季節性,月差contango擴大。春節累庫略超季節性,國內社庫處同期高位,上周三四合約contango擴大至310元/噸,暫時觀望。

暖暖日本免费播放_暖暖日本手机免费观看_暖暖日本在线观看免费中文