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歐美降息預期持續博弈,美元還能漲多久?
發(fā)布時(shí)間:2024-01-25 11:41:27      來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞

盡管市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息預期再度升溫,但美元漲勢不減。美銀警告市場(chǎng),當前美元上漲主要因為對美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的樂(lè )觀(guān)預期,但從2024年全年來(lái)看,美元或將大幅下跌。

1月23日,美元指數仍位于103.45點(diǎn)的高位,今年迄今漲近2%,創(chuàng )下了2015年以來(lái)最好的一年開(kāi)局。

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今年開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)對美聯(lián)儲3月份降息的預期連續遭到打壓,這在一定程度上推動(dòng)了美元的上漲,但當前通脹數據利好再次助推降息預期升溫,而美元指數仍舊處于高位。

為何美元走勢與美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的定價(jià)背道而馳?

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以Alex Cohen為首的美銀分析師在最新的報告中指出,近期美元持續上漲的原因包括:

1.市場(chǎng)對美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”過(guò)于樂(lè )觀(guān)的“定價(jià)”;

2.美國勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹數據“喜憂(yōu)參半”;

3.美聯(lián)儲最近與市場(chǎng)溝通比12月FOMC時(shí)更加平衡;

4.全球貨幣政策前景,其他主要央行在2024年將會(huì )更快地開(kāi)啟降息周期;

5.持續的地緣政治擔憂(yōu)。

美銀分析師認為,根據定量分析,美元在第一季度可能進(jìn)一步上漲,但從2024年全年來(lái)看,仍會(huì )超市場(chǎng)預期下跌,且下跌主要發(fā)生在2024年下半年,即美聯(lián)儲和其他央行的寬松政策明確啟動(dòng)之后。

為何美元走勢與美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的定價(jià)相悖?

美銀在報告中指出,今年市場(chǎng)在進(jìn)一步定價(jià)美聯(lián)儲鴿派走勢的路上發(fā)生了一件有趣的事情——美元反彈:

到目前為止美元在1月份的走勢已經(jīng)超過(guò)了所有G10貨幣的表現,且基本接近于美聯(lián)儲12月“鴿派”會(huì )議之前的水平,與此同時(shí),市場(chǎng)進(jìn)一步押注美聯(lián)儲的降息水平,無(wú)論何時(shí)開(kāi)啟降息周期(目前3月約為70%),今年的降息幅度已達到了160個(gè)基點(diǎn)。

美銀認為,美元近期攀升有下列5個(gè)可能的原因:

1."完美定價(jià)"軟著(zhù)陸?:美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的說(shuō)法已基本成為市場(chǎng)共識,這可能一定程度上受到美聯(lián)儲近期經(jīng)濟預測的鼓勵。

市場(chǎng)當前對美聯(lián)儲降息的定價(jià)反映了這樣一種觀(guān)點(diǎn):即通脹確實(shí)會(huì )下降, 美聯(lián)儲很快就能開(kāi)始降息周期,以防止實(shí)際利率上升帶來(lái)的被動(dòng)緊縮。

與此同時(shí),美國經(jīng)濟"不著(zhù)陸"的呼聲明顯緩和,而 "硬著(zhù)陸 "的跡象仍未在數據中顯現。也就是說(shuō),市場(chǎng)認為美聯(lián)儲需要激進(jìn)降息來(lái)避免經(jīng)濟受到高利率的沖擊。

通過(guò)這樣的視角來(lái)看市場(chǎng),市場(chǎng)進(jìn)一步押注美聯(lián)儲降息并不一定對美元產(chǎn)生負面影響,因為在經(jīng)濟開(kāi)始受到高利率沖擊時(shí),風(fēng)險資產(chǎn)下跌預期將也意味著(zhù)美元升值。

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2.喜憂(yōu)參半且不確定的數據:最近幾周的美國關(guān)鍵經(jīng)濟和就業(yè)數據呈現出了喜憂(yōu)參半的跡象。一方面,總體就業(yè)數據和CPI數據仍超出預期,另一方面個(gè)人消費支出(PCE)顯示出疲軟的態(tài)勢。

將在下個(gè)月發(fā)布的2023年CPI數據的修訂將對美聯(lián)儲的政策展望產(chǎn)生重大影響。這些修訂可能會(huì )改變美聯(lián)儲對通脹的看法,進(jìn)而影響其貨幣政策的決策。美聯(lián)儲理事沃勒也強調了這一點(diǎn)的重要性。

3.美聯(lián)儲與市場(chǎng)的溝通更為平衡:在12月FOMC會(huì )議之后,美聯(lián)儲的溝通(包括美聯(lián)儲官員的發(fā)言人和FOMC會(huì )議紀要)總體上與12月FOMC會(huì )議上的“鴿派”溝通相比,表現出了更加平衡的基調。這似乎在貨幣市場(chǎng)中得到了進(jìn)一步體現,促使美元在11月和12月的急劇下跌后企穩。

4.全球貨幣政策前景,其他主要央行在2024年將會(huì )更快地開(kāi)啟降息周期:通脹下降和進(jìn)一步寬松的預期并不僅僅是美國。正如下圖所示,對澳大利亞聯(lián)儲(RBA)和歐央行(ECB)的降息預期在2024年增加了大約25個(gè)基點(diǎn)的降息,盡管各國央行均在打壓降息預期。

同樣,在這段時(shí)間內,對新西蘭聯(lián)儲(RBNZ)、加拿大央行(BOC)和英國央行(BOE)降息定價(jià)增加了約50個(gè)基點(diǎn)。這減輕了美聯(lián)儲定價(jià)對美元的直接影響。

5.地緣政治風(fēng)險也將為短期市場(chǎng)走勢增添進(jìn)一步動(dòng)力。

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