盡管市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度升溫，但美元漲勢不減。美銀警告市場，當(dāng)前美元上漲主要因?yàn)閷γ绹?jīng)濟(jì)軟著陸的樂觀預(yù)期，但從2024年全年來看，美元或?qū)⒋蠓碌?
1月23日，美元指數(shù)仍位于103.45點(diǎn)的高位，今年迄今漲近2%，創(chuàng)下了2015年以來最好的一年開局。
今年開年以來市場對美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息的預(yù)期連續(xù)遭到打壓，這在一定程度上推動(dòng)了美元的上漲，但當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)利好再次助推降息預(yù)期升溫，而美元指數(shù)仍舊處于高位。
為何美元走勢與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的定價(jià)背道而馳？
以Alex Cohen為首的美銀分析師在最新的報(bào)告中指出，近期美元持續(xù)上漲的原因包括：
1.市場對美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”過于樂觀的“定價(jià)”；
2.美國勞動(dòng)力市場和通脹數(shù)據(jù)“喜憂參半”；
3.美聯(lián)儲(chǔ)最近與市場溝通比12月FOMC時(shí)更加平衡；
4.全球貨幣政策前景，其他主要央行在2024年將會(huì)更快地開啟降息周期；
5.持續(xù)的地緣政治擔(dān)憂。
美銀分析師認(rèn)為，根據(jù)定量分析，美元在第一季度可能進(jìn)一步上漲，但從2024年全年來看，仍會(huì)超市場預(yù)期下跌，且下跌主要發(fā)生在2024年下半年，即美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行的寬松政策明確啟動(dòng)之后。
為何美元走勢與美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的定價(jià)相悖？
美銀在報(bào)告中指出，今年市場在進(jìn)一步定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)鴿派走勢的路上發(fā)生了一件有趣的事情——美元反彈：
到目前為止美元在1月份的走勢已經(jīng)超過了所有G10貨幣的表現(xiàn)，且基本接近于美聯(lián)儲(chǔ)12月“鴿派”會(huì)議之前的水平，與此同時(shí)，市場進(jìn)一步押注美聯(lián)儲(chǔ)的降息水平，無論何時(shí)開啟降息周期（目前3月約為70%），今年的降息幅度已達(dá)到了160個(gè)基點(diǎn)。
美銀認(rèn)為，美元近期攀升有下列5個(gè)可能的原因：
1."完美定價(jià)"軟著陸?：美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的說法已基本成為市場共識(shí)，這可能一定程度上受到美聯(lián)儲(chǔ)近期經(jīng)濟(jì)預(yù)測的鼓勵(lì)。
市場當(dāng)前對美聯(lián)儲(chǔ)降息的定價(jià)反映了這樣一種觀點(diǎn)：即通脹確實(shí)會(huì)下降， 美聯(lián)儲(chǔ)很快就能開始降息周期，以防止實(shí)際利率上升帶來的被動(dòng)緊縮。
與此同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)"不著陸"的呼聲明顯緩和，而 "硬著陸 "的跡象仍未在數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)。也就是說，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要激進(jìn)降息來避免經(jīng)濟(jì)受到高利率的沖擊。
通過這樣的視角來看市場，市場進(jìn)一步押注美聯(lián)儲(chǔ)降息并不一定對美元產(chǎn)生負(fù)面影響，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)開始受到高利率沖擊時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌預(yù)期將也意味著美元升值。
2.喜憂參半且不確定的數(shù)據(jù)：最近幾周的美國關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出了喜憂參半的跡象。一方面，總體就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI數(shù)據(jù)仍超出預(yù)期，另一方面?zhèn)€人消費(fèi)支出（PCE）顯示出疲軟的態(tài)勢。
將在下個(gè)月發(fā)布的2023年CPI數(shù)據(jù)的修訂將對美聯(lián)儲(chǔ)的政策展望產(chǎn)生重大影響。這些修訂可能會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)對通脹的看法，進(jìn)而影響其貨幣政策的決策。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒也強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)的重要性。
3.美聯(lián)儲(chǔ)與市場的溝通更為平衡：在12月FOMC會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)的溝通（包括美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言人和FOMC會(huì)議紀(jì)要）總體上與12月FOMC會(huì)議上的“鴿派”溝通相比，表現(xiàn)出了更加平衡的基調(diào)。這似乎在貨幣市場中得到了進(jìn)一步體現(xiàn)，促使美元在11月和12月的急劇下跌后企穩(wěn)。
4.全球貨幣政策前景，其他主要央行在2024年將會(huì)更快地開啟降息周期：通脹下降和進(jìn)一步寬松的預(yù)期并不僅僅是美國。正如下圖所示，對澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)（RBA）和歐央行（ECB）的降息預(yù)期在2024年增加了大約25個(gè)基點(diǎn)的降息，盡管各國央行均在打壓降息預(yù)期。
同樣，在這段時(shí)間內(nèi)，對新西蘭聯(lián)儲(chǔ)（RBNZ）、加拿大央行（BOC）和英國央行（BOE）降息定價(jià)增加了約50個(gè)基點(diǎn)。這減輕了美聯(lián)儲(chǔ)定價(jià)對美元的直接影響。
5.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也將為短期市場走勢增添進(jìn)一步動(dòng)力。
